自美国联邦储备局开启第四轮量化宽松（QE4）政策之后，日本央行在新任首相安倍的紧逼下跟随其后。1月22日，在日本政府的持续压力下，日本央行决定调高通货膨胀率目标至2%，并决定自2014年起实施每月定期购入资产的“无限期”货币量化宽松措施。

　　与此同时，日本央行还宣布与日本政府就克服通缩、实现经济可持续增长及加强政策合作发表共同声明，以显示对政府经济振兴计划的支持。这是日本央行近10年来首次在连续两次金融政策会议上出台量化宽松措施。

　　在笔者看来，日本央行推出第二轮量化宽松政策是有征兆的。日本央行发布的汇率数据显示，2012年，日元对美元年平均汇率中间价为79.77，与上年的79.76基本持平。其中，日元对美元年末汇率为85.80，比年初的76.66贬值10.65%。特别值得注意的是，自2012年10月日元对美元开始出现贬值趋势起，到目前日元兑美元已经累积贬值超过15%。尤其是安倍晋三参加竞选后，日元贬值的速度进一步加快。

　　在短短一个月的时间里，日元兑美元汇率从82最高上升至90，基本实现了安倍竞选时提出的日元贬值目标。东京证券市场日经平均指数也上涨至10900点，创两年九个月来的新高。从这个角度来看，安倍政府坚决推动日元贬值并进一步量化宽松也就不足为奇了。
日元贬值成全球新一轮货币战争催化剂

　　值得注意的是，日本此举将成为全球新一轮货币战争的催化剂。事实上，有了美日打头阵，接下来将会有更多国家加入货币贬值战。综合最近全球各大央行公布的对美元平均汇率中间价来看，2012年，除人民币同比（下同）升值2.32%外，其余各大央行均出现贬值迹象，其中：英镑贬值1.12%，欧元贬值7.70%，俄罗斯卢布贬值5.40%，南非兰特贬值11.45%，巴西雷亚尔贬值幅度达14.35%，印度卢比贬值12.75%，等等。很显然，全球央行正在进入货币竞相贬值通道。

　　对于日本等国掀起的货币贬值大戏，引起了全球其他金融监管机构的注意和担忧。在日本央行宣布通胀目标的前一天（1月21日），欧洲央行理事会成员、德国央行行长魏德曼（Jens Weidmann）在德意志交易所新年招待会上发表题为“央行独立性处于险境”的讲话，警告了日元汇率的“政治化”以对货币政策的干预。

　　他说，全球金融危机爆发以来，各国央行被迫采取了很多措施来支撑金融体系、刺激经济以及降低政府的再融资成本，甚至是保证政府的偿付能力，而“这些根本不是央行的职责所在”。上述行为从中期来看将导致“央行维护物价稳定的首要货币政策目标遭到质疑，而央行的独立性不再被坚持”。

　　他尤其批评了日本和匈牙利政府对本国央行政策进行的大肆干预，称这种干预将导致汇率的政治化，从而可能促使全球陷入货币贬值的竞赛之中。魏德曼还暗示了央行丧失政策独立性所带来的通胀隐忧。
这已经不是全球金融监管机构第一次发出“货币战争”威胁的警告了。在三个月前，20国集团重申了2009年的“避免货币竞争性贬值”宣言；今年1月中旬，美国费城联储主席查尔斯·普罗索（Charles Plosser）警告，以邻为壑的货币政策只会伤害全球贸易与全球化的经济体；上周，时任欧元集团主席容克（Jean-Claude Juncker）抱怨，欧元汇率“高得危险”；1月16日，俄罗斯央行第一副主席乌留卡耶夫（Alexei Ulyukayev）表示，全球正处于一场新的货币战争边缘，“日本正引导日元贬值，其他国家可能跟进”；17日，泰国财政部长吉迪拉（Kittirat Na Ranong）和央行行长张旭州（Prasarn Trairatvorakul）则称，泰铢近期升值太快，在必要情况下，有应对泰铢汇率走强的“额外手段”；22日，英国央行行长金默文（Mervyn King）警告，不能过度依赖量化宽松货币政策，“在包括英国的很多国家，财政政策都受制于政府负债规模，于是货币政策就成了唯一的手段。然而，货币政策不是一种万能药。”此外，国际货币基金组织总裁拉加德近日也表示：“坚决反对货币战争和货币竞争性贬值。”
日本银行业已嗅到了危机的味道

　　眼下最为担忧的是，日本央行引导日元贬值的行为，不仅可能触发全球央行的汇率战，还将让日本沉重的债务负担变得更加岌岌可危。最新消息显示，日本的国债形势颇为不妙。

　　日本最大银行三菱东京日联银行（BTMU）行长平野信行（Nobuyuki Hirano）透露，BTMU持有的40万亿日元（合4850亿美元）日本国债是一个巨大风险，一旦违约，将对该行产生严重影响。他表示，该行将很难缩减其日本国债的风险敞口，但也表示：“我们需要担负保持市场秩序的责任”。

　　这表明，身为日本国债最重要的持有者，日本银行业已嗅到了危机的味道。目前日本债务余额占国内生产总值（GDP）比重高达200%，这将成为日本经济难以承受之重。也就是说，一旦日债收益率进入上行区间，在极端情况下，将燃起市场对于日债危机的担忧；即使考虑到日本国债主要由本国银行持有，与当前的欧债危机有很大区别，由此导致的日本银行业资产质量恶化，也足以把其拖入经济衰退的深渊，构成恶性循环。

　　很显然，对于日本央行引导日元贬值的行为，我们必须慎重对待。不可否认，为了保护本国经济，除美日等国实施大规模量化宽松货币政策外，其他国家也将不得不采取QE政策，抵制本币升值压力，尤其是新兴经济体。但是，货币竞相贬值会推高大宗商品价格，全球通胀就不可避免，新兴市场国家需警惕再次被“剪羊毛”。

　　而对于中国来说，加入货币贬值战的几率几乎为零，因为任何引导人民币贬值的举动，都将招致国际社会，尤其是美国的压力与指责，甚至招来贸易报复。现在，美日等经济体争相贬值，而人民币依然坚挺，这无疑导致中国外汇储备面临贬值风险，同时将对中国稍有起色的出口构成压力，助推通胀与房地产泡沫。

　　在这种形势下，中国央行必须与时俱进，在货币投放方面做出质的转变。事实上，央行日前所披露出来的一些信息已经印证了这种变化。

　　1月18日，央行货币政策司公布，从即日起用公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidty Operations，SLO），作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时择机使用；1月21日，有国内媒体援引央行人士话称，央行2013年将延续去年的方式，不公布总量规模，通过差别准备金动态调节。据报道，这是完全实现市场化调节前的一种过渡方式，符合央行的市场化导向。