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陈友骏:日元急贬的利弊说
作者:陈友骏 | 2013/5/10 15:28:30 | 浏览:982 | 评论:1

  随着日本安倍经济学的不断深入与拓展,一个不争的事实出现了,那就是日元汇率出现了空前的贬值。近期,日元兑美元的汇率已迫近100的整数关口,相较于曾一度涨至1美元兑换75日元的历史水平而言,日元的贬值幅度可想而知。

  另一方面,据中国人民银行公布的数据显示,人民币兑日元的汇率中间价已由2012年11月30日的7.6410上升至2013年4月12日的6.2615,即在过去不到五个月的时间内,日元兑换人民币的汇率下跌幅度已超过18.05%。若是追溯至2012年6月1日,即人民币与日元开始实施直接交易的当日汇率中间牌价8.0686,则日元兑人民币的汇价竟然业已下跌了22.4%,简直难以想象。由此可见,日元巨幅贬值的确给人民币制造了不小的压力,同时也对中国经济及全球经济的发展构成了一定的潜在风险。

  与此同时,按照两组数据的时间跨度来推算,不难发现,在2012年12月安倍晋三就任日本首相的之后,日元贬值的速度与节奏均出现了显著的增长。因此,安倍及安倍政府所推崇的“经济刺激论”是引发日元巨幅贬值的直接导火索。

  这里,我们不禁联想到几个关键性的疑问,即贬值是否有利于日本经济的发展?美国在日元贬值问题上究竟作何态度?等等。

  首先,贬值是否有利于日本经济的发展?关于这一问题,必须指出的是,日元的贬值并不是单一原因所造成的。换言之,促成日元贬值的因素是多元的,但安倍经济学所倡导的超规模量化宽松政策难逃其咎。而且,泡沫经济崩溃以后,日本市场始终被衰退、通缩、消费力不足等多重矛盾所困扰,致使外界对日本经济及市场投资的增长预期日渐式微。

  值得一提的是,一旦在日外国投资者及投资相关机构看跌日本经济的中长期发展,则其会迅速转移在日本的既有投资。这样一来,大量变卖日元资产,再将所获的日元兑换成美元等其他货币,并转移至其他国家或地区。更为严重的是,若是这样的投资客及相关机构数量过多,并同时鱼贯而入外汇市场进行抛售交易,则日元汇率在市场上自然呈现出急遽下滑的趋势。因此,这一部分群体构成了唱衰日元的重要部分,他们的逆向举动并不利于日本的经济复苏与中长期经济的稳定发展。

  而作为日元贬值的直接受益方,日本出口型相关产业势必受到贬值的“鼓舞”,并在出口价格上获取一定的竞争优势,这也有利于日本国内制造业的重组与结构调整。除此之外,日元的贬值势必提高国内企业向外转移的成本,这样有利于暂缓日本国内制造业外迁的速度与节奏,更便于日本国内的“再工业化”建设,有利于防止“工业空心化”现象的大范围泛滥。进一步而言,尽管安倍政府至今仍没有拿出具体的经济发展战略,以构建完整的安倍经济学内容架构,但不难想象,依靠制造业起家的日本经济,始终都不可能把制造业的战略性发展搁置在无关紧要的位置,由此,本币贬值也有利于日本战略性新兴产业建立相对的出口竞争优势。

  除此之外,奥巴马政府就日元的急遽贬值究竟有何想法?实际上,面对日本巨幅贬值的事实,美国并未保持一贯的淡定自若。不久前,美国财政部就对日本政府恶意操纵汇率,致使日元大幅贬值一事发出过慎重的警告。尽管如此,美国在此事上的态度仍然较为暧昧,对日本的警告究竟是战术性的,还是战略性的,我们仍然不得而知。但是,毫无疑问,若是日元继续贬值下去,日本将在对美贸易上攫取更大的红利,而且,这在当下的日美贸易中已部分性地有所显现。

  另一方面,美国一直是操纵汇率的“行家里手”,最具代表性的案例就是1985年的广场协议。迫于美方的强大压力,日本政府无奈吞下了广场协定所要求的日元升值的“苦果”,并最终酿成国内经济的长期低迷。因此,针对日本希望借助本币贬值以刺激国内经济复苏与发展的伎俩,美国并非是完全一无所知,只能说日元的贬值幅度还未超出奥巴马政府的忍耐限度。

  综上所述,日元的贬值对于日本经济的发展构成较为积极的信号,但这也损害到了其他相关国家的经济利益。另一方面,日本的安倍经济学正在竭力塑造经济繁荣的预期,但单一借助本币贬值的做法未必是可行的良方,说到底,日本经济的中长期发展必须依赖结构转型与升级,而不是通货膨胀所支撑起的、虚幻的繁荣。

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