最近几个月来，人民币一直在贬值。操纵论、竞争性贬值论和以邻为壑的商业主义论指责，因此再度兴起。4月中旬，美国财政部对这一发展态势表示“非常严重关注”，更凸显了这是长期以来中美关系间最具争议性的经济政策课题之一。

　　这场争论已是老生常谈——出于政治因素与对经济学的不了解——它转移了双方对影响中美经济关系更为重要课题的注意力，对彼此都造成不利影响。说得极端些，美国的指责可能把世界最大的两个经济体推向贸易摩擦、保护主义甚至更糟糕的情况。

　　先看事实：自2014年1月14日达到最高点以来，人民币兑美元汇率到4月25日已下跌3.4%。此前，自2005年7月21日中国取消盯住美元政策，采用所谓的“有管理的浮动”机制以来，人民币已累计升值37%。若与近9年前的起点相比，人民币仍升值了32.5%。

　　在此期间，中国的国际收支状况出现了重大调整。其经常项目盈余——货币被低估的最明显迹象——从2007年占国内生产总值（GDP）10.1%的最高纪录，下跌至2013年的仅2.1%。国际货币基金组织（IMF）的最新预测显示，今年中国经常项目盈余将维持在GDP的2%左右。

　　照此看，美国官员对人民币最近略有贬值大惊小怪显得殊为可笑。中国的外部收支已更接近平衡，我们大有理由认为，人民币自2005年中以来升值近三分之一后，已相当接近“公允价值”（fair value）了。IMF在其最新中国经济深度报告中也肯定了这一点，指人民币只是被“略微低估”了5%到10%。这与其早先被“严重低估”的评估，形成了鲜明对比。

　　美国抓住人民币问题不放，可谓拒绝面对政治现实的典型例子。美国工人面临工作保障和实际工资的双重压力，美国政治人物因此面对困境是不难理解的。他们的应对措施，是渲染长期贸易赤字的中国因素，指中国操纵货币，是美国中产阶级处境每况愈下的元凶。

　　这说法是政治上的权宜之计——但却是错误的。美国贸易赤字是对多个国家——102个——的多边失衡，不是与中国的双边课题。问题并非来自遭遇口诛笔伐的所谓人民币操纵，而是美国人不储蓄这一简单事实。

　　国内储蓄不足又想增长，美国不得不从海外进口剩余储蓄，维持巨大的经常项目赤字来吸引外国资本。这导致了美国的多边贸易失衡。是的，对中国的赤字是这一失衡的最大部分，但这只不过反映了跨国供应链的复杂性，和离岸效率方案的好处。

　　我们必须面对一个令人不安的事实：美国出于政治动机抨击中国，迟早会砸到自己的脚。如果美国不能解决其储蓄问题——考虑到其财政僵局和个人储蓄长期萎靡，这很有可能的——经常项目赤字就会挥之不去。这意味着中国占美国外部失衡比例的减少，必然得由其他生产国填补。更重要的，是这一替代来源极有可能比中国制造的成本更高，最终效应等同于向已经不堪重负的美国中产阶级加税。

　　中国正在实现向更加依赖内需增长模式的再平衡。因此，华盛顿应该停止在人民币问题上喋喋不休，转而关注这一转变带来的机遇。这意味着鼓励美国公司进入中国国内商品和服务市场。推动放宽两国外国所有权限制的双边投资条约，将是朝这方向努力的一个重要步骤。

　　同样的，美国也必须认同，中国在进一步改革其货币上采取了有意义的措施。3月中旬，中国把人民币美元汇率日波幅从1%放宽至2%，这是放松对所谓的“有管理的浮动”的管制的重要一步。这一举措，加上最近数月3%的贬值，向投机者发出下注人民币单边升值是很危险的强烈信号——这或许有助于遏制热钱流入，并干扰流动性管理和增加中国资产市场的波动。

　　关于中美经济关系的未来有两种看法：一种只看到风险，另一种只看到机遇。纠结于人民币属于第一种：它无视中国已经采取的再平衡和改革，也干扰美国纠正其最严重长期宏观经济问题的注意力——储蓄不足。

　　相反的，将中国视为机遇，凸显了美国自身进行再平衡的需要——重建美国竞争力，并从中国即将到来的内需繁荣分得一杯羹。不幸的是，实现这一点需要美国储蓄回升，而这完全被对人民币的喧嚣掩盖了。

　　作者Stephen S. Roach是耶鲁大学教员，摩根士丹利前亚洲主席。

　　英文原题：The Return of the Renminbi Rant
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