瑞士信貸（Credit Suisse）董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬18日在上海一場論壇上演講指出，中國第一季經濟成長率7%的數據不可信，中國賺錢的黃金時代已經結束，高槓桿已經到頭，IT（資訊）業會保持高增長；中國的經濟最重要的還是結構性改革，而不是使用貨幣政策。

據「和訊網」報導，第一屆中國產業經濟（國際）論壇18日在上海舉辦，論壇主題是「經濟新常態背景下中國產業經濟困局與機遇」，陶冬發表以「宏觀經濟：全球經濟低迷背景下的機遇與挑戰」為題演講。

陶冬表示，自從2003年中國信用快速擴張，如今高槓桿已經到頭，房地產、地方財政、影子銀行等問題，只要有某一環節斷裂，就很可能帶來連鎖反應。

他說，財政部的地方債置換就是將問題往後推，政府能延長信用周期，不代表有能力解決。2001年後銀行貸款增速放緩，政府於是製造影子銀行，等到影子影行也開始負成長，再製造出新泡沫接上一個泡沫。

過去中國靠著「世界加工廠」的經常項目順差達到經濟成長率10%以上，全國儲蓄往上走，但是自從2009年之後開始回落，於是政府開始灌水，並不是製造財富，而是製造流動性。

陶冬表示，中國公布第一季經濟成長率7%並不可信，因為中國除了財政刺激，貨幣刺激，基礎設施刺激，還做統計刺激，這種GDP增長模式對中國中期經濟傷害極大。他說，到2020年，中國的工業生產會比現在再少三分之一，煤炭發電會再少三分之一，這是大趨勢。

他指出，美國、日本、歐洲等國家提出QE（量化寬鬆）救經濟，但對於實體經濟不管用，最後資金成本下降遠大過實體經濟可以用得上的下降；QE會讓錢湧向風險曲線比較高的地方，這就是為甚麼股市暴漲，中國A股成交量就是歷史上前所未見。

雖然中國經濟下行，IT產業卻會繼續增長，恰恰就是因為沒有國有企業壟斷，國家對它不監管也不強硬，也不需要銀行的錢。打破國有企業壟斷，才能讓民營企業重新找到投資的興趣和熱點。

經濟學人:  中國經濟 寧靜革命上路

現在談到中國經濟，一般都不樂觀。上周公布的數字指經濟增長急速減緩，通貨緊縮開始，而且中國經濟受困於不動產市場低迷、工廠生產處於全球金融危機以來最低點。2015年前三個月，GDP增長「僅有」去年同比7%。今年的增長恐怕會是25年來最弱的一年。

最近一期「經濟學人」報導說，經歷30年的蒸蒸日上，現在大家擔心中國將要墜落，那將會是一場大災難。中國是世界第二大經濟體，又是亞洲最強的崛起大國。幸好，悲觀論者沒有注意到中國其實經濟強勁，而且還在進行寧靜的金融革命。

中國的強勁有幾根支柱。中國大部分債務是國內債，而且政府仍有足夠影響力不讓債權人及債務人陷入驚慌。中國正在調高消費比重、減低投資比重，可望讓經濟根基更穩定。拜服務業興盛之賜，中國在去年創造1300萬個城市新就業機會，這項記錄使得增長減速尚可容忍。鑒於中國經濟規模增大，今年預計的7%增長率會比2007年增進逾14%的全球經濟。

然而，讓人懷疑悲觀論的真正原因在於中國的改革。經歷十年震盪後，政府正在三個重要領域著力。第一是金融方面，它開始放寬對利率及資金進出國界的控制。融資成本長期以來被人為刻意壓低，粉碎存款人的投資報酬、助長低效率的國有企業，也推升投資。中國人民銀行行長周小川已鬆口表示，在今年年底很可能全面利率自由化。

中國也愈來愈放寬跨境現金流動。人民幣慢慢地更加靈活；跨國公司比以前更容易把營收匯到國外。北京決心讓國際貨幣基金在2015年底之前承認人民幣是可兌換貨幣，應可替更大膽行動鋪路。

第二個領域是財政方面。1990年代初期的改革賦予地方政府較大的花錢責任、但是歲入來源不多。中國投資浮濫的問題一大部分源自此一錯誤。城市因稅基薄弱，靠變賣土地維持運作，又不在帳目上登錄胡亂借錢。

中國財政部現在表示要在2020年前釐清這筆濫帳。中央政府將調度金錢給各省、尤其是社福經費，地方政府將分配到更多稅收。

第三個領域是行政改革。2013年初李克強接任總理就宣布要簡化作業，方便民企。果然去年就多出360萬家民企登錄註冊，幾乎比2012年增加一倍。

經過一段時日，這些改革將導致資金更有效地分配。銀行可以更準確考量風險計息，讓合格的公司易於取得資金、存戶也能得到合理的報酬。這樣做，中國的增長會減速，但是可以逐步推進、不致於打破制度。

可是，自由化會有不安定之虞。1990年代的泰國和南韓是前車之鑑。中國雖有強大的防禦措施，不過它的外債已在上升，且股市在六個月內上漲四分之三。

其次是政治因素。經濟改革得到高層支持。但是國家主席習近平雷厲風行掃貪反腐已使官員人人自危。許多官員不敢從事大膽實驗，深怕得罪上級。

李克強說，經濟改革必須「壯士斷腕」。中國的寧靜革命已經上路。