《经济开始反转？》论坛

　　今天我们讨论的题目是“经济开始反转了吗?”其实我也希望如此。但我个人感觉，好像经济反转不是现在时，而是将来时。

　　中国陷入中等收入陷阱？

　　到底应该怎么来看目前的经济形势？首先，我稍微对中国经济做一些回顾。过去五年，我们的经济一直在下滑，而且目前下行的压力依然比较大。2010年，国务院发展研究中心做了一项研究，我们考察了二战以后几十个国家工业化的历史经验，大部分国家都不是很成功，落入了中等收入陷阱，只有13个经济体成功转型，进入高收入社会行列，其中包括日本、韩国、台湾、香港、新加坡。但是，我们也注意到了其中的另一个规律：当这些经济体在经历了二三十年的高速增长、人均收入平均达到1.1万国际元时，几乎无一例外出现了增长速度回落一半的情况。这里的“国际元”不是指现价美元，而是购买力指标，运用的是美国一位著名经济史学家麦蒂森的统计方法。用这个国际元指标来计算，各个国家在达到1.1万国际元时，几乎无一例外地都出现了增长速度回落的现象。

　　当时我们注意到这个现象以后就观察中国发展，因为中国和这些经济体的增长轨迹还是很相似的。当时我们从几个方面来做了一个核算，把中国作为一个整体，31个省市自治区发展的差距依然比较大，我们把这些省市自治区分成六组进行分析。另外我们还分析了一些重要的人均实物量，包括人均汽车、人均钢铁、人均发电量这些指标，最后得出的结论令我们意外。

　　当时我们的研究认为，从2013年到2015年期间，中国也会进入经济转换期，由高速增长转入低速增长，这是我们五年前提出的判断，我本人也曾经在不同场合讲过这个观点。但当时大多数人是不同意的，特别是一些人提到，在应对国际金融危机冲击时，我们中国是一枝独秀风景这边独好，我们发展很快，怎么会降速呢？但在过去五年，特别是最近两三年，大家的共识在增加，中国经济实际上已经进入了增长阶段的转换期。

　　最近，中国经济的增长速度表现出回升态势，但今年1到5月份的指标显示，经济下行压力仍比较大。这里我要使用一个经济学概念，即“转型再平衡”：过去我们保持10%左右的增长，这是一个平衡点；之后会慢慢回落，达到中高速或者中速的均衡点；过去是一个平衡，下一步会达到另外一个平衡，这就是所谓的“转型再平衡”。

　　那么，现在大家最关心的问题就是，中国经济的“底”到底在什么地方？我认为有三个条件：第一，高投资要触底；第二，严重过剩的产能要调整到位；第三，新的增长动力要逐步起来。

　　高投资要触底

　　第一个条件，从投资的角度来看，中国经济高增长持续这么多年，主要是靠高投资拉动。我们过去做过一些分析，高投资大体上由三部分组成，基础设施大概占整个投资20%-25%，房地产占25%左右，制造业投资大约占30%以上，这三项合起来占到了中国投资的80%-85%，而制造业投资又直接依赖于基础设施投资、房地产和出口增长。所以我本人有一个形象的说法，即我们的高增长要触底，高投资要触底，高出口要触底，这三只靴子都要落地。现在出口已经触底，去年仅增长了2%多一点，今年上半年基本是零增长，原定目标在6%左右，现在看来很难实现。基础设施占整个投资比重最高的时候应该是在2000年左右，最近几年作为政府稳增长的工具，基础设施投资波动比较大，但现在基本也已经触底了。

　　之所以会发生这种现象，一个是能力的问题，另一个是必要性的问题。我们估计将来很可能会降到15%左右，制造业投资实际上已经降到10%左右。这样从需求角度来看，投资最后可能会降到10%及以下。

　　剩下就是房地产了。去年房地产开始回调，到现在实现了一定幅度的回调，但还没有完全到位。最近，我们做了一个预算：如果高投资能触底，房地产投资的合理比重会是11%左右。去年房地产投资的占比是12%，原来我们估计今年会降到7%左右，但今年1到5月份实际上降到了5%左右，而5月份是零左右。我们认为，这是一个历史性的拐点，而不是周期性的波动。为什么？因为城镇居民住宅历史需求峰值大概是1200到1300万套住房，占到了房地产的70%左右，这个峰值去年已经达到了。这之后，整个房地产投资量还存在，但基本持平，将来甚至会逐步下降。从今年情况来看，房地产投资到底增长了多少？我认为今年能保持一个正增长就相当不错，而下一步很可能会出现负增长。

　　严重过剩的产能要调整

　　第二个条件，从供给角度来看，为什么我要特别强调“转型再平衡”？实际上，这是一个供求平衡的问题。高投资的回落是需求的逐步回落；而需求回落的同时，供给也会相应回落。供给就是满足基础设施、房地产等方面需求的一些产业，主要是指重化工业。但是，需求降得相对比较快，而供给降得比较慢，所以出现了严重的产能过剩。

　　另一种表现是所谓通缩问题，就是KPI（注：关键绩效指标，通过对组织内部流程的输入端、输出端的关键参数进行设置、取样、计算、分析，衡量流程绩效的一种目标式量化管理指标，是把企业的战略目标分解为可操作的工作目标的工具，是企业绩效管理的基础）。工业品出厂价格已经连续39个月负增长，最近是-4.6%；而煤炭、钢铁、铁矿石、石油、石化这五大行业的KPI大约是-20%左右，这五大行业占整个工业KPI回落的50%-80%。过去经济回调有一个不可持续性的现象，每当五大行业盈利水平下降时，整个工业盈利水平也会下降。所以我们现在要解决的问题是，怎样大幅削减这些严重过剩的产能，同时又不会对整体工业盈利造成大的冲击？按照合理的标准，煤炭和钢铁减去20%-30%的产能后，才能达到盈利平衡，企业才能盈利，东北、河北、山西等地区的财政收入才能恢复增长。

　　虽然去产能是这些行业恢复盈利的一个条件，但各地方都不愿意减去自己的产能。所以，我们现在面临一个非常重要的任务，就是如何有效去产能，让那些产能严重过剩的行业达到供求平衡，恢复盈利，价格实现正增长。

　　下一步要达到中高速均衡点，需要解决两个问题：第一，高投资决定了未来中高速增长的水平。那么这个水平到底有多高？第二，如果达到中高速增长水平后供给减不下来，我们的效益状况可能会变得相当差。那么，该如何保持一个有效益、有质量、可持续的增长呢？

　　从供给的角度讲，目前我们经济的“底”仍没有探着。我们做过测算，这个底大概在6%-7%之间，而且会在今明两年触到。今年定的增长目标是7%，我认为我们应该能够比较接近或者达到这一目标。但我更关心的是，即使有了这样的增长速度，我们的效益状况怎么样？我们希望的，是这个速度能让我们在将来找到一个新的均衡点；更重要的是，我们的效益和财政收入能够具有可持续性。

　　新的增长动力要培养

　　第三个条件，新的增长动力要逐步发展起来，我们需要培育新的增长点，鼓励大众创业、万众创新。中国在这方面有一定潜力的，包括投资。但是不是一定要继续修公路、盖大楼才叫投资？对于中国来说，下一步增长点是要盯着新的创新、新的产业。

　　中国下一步所谓的新增长点，会不会出现像房地产、钢铁这种异军突起、能够带动整个行业高速增长的支柱产业？我认为基本上没有。下一步新的增长点更多是集成效率，是新的技术、新的发展模式、新的机制，比如互联网+、绿色发展、机器替代人工等等。现在，我们需要继续挖掘中国低效率产业，在这些效率洼地发现新的产业，而这中间会有很大的增长潜力。

　　我想谈两个领域，第一个领域是电讯、IT行业。前段时间，李克强总理很关心一件事情，即我们的电讯资费能不能降下来。中央要求往下降，有关部门也承诺把资费往下降，但我也听到有人说，可能现在会降，但过段时间可能又会因为其它理由把资费涨回来。电讯行业有动力降费吗？如果通过垄断可以获得高收益，它一定会争取高收益。但如果现在是一种竞争性的环境，把资费抬高就没有人买你的产品，在这种情况下，它就会主动去降资费。所以，我们更需要解决的是如何创造一个竞争环境。从长期来讲，只有这样，我们的资费才有可能降下来。

　　第二个领域是房地产投资。我个人感觉房地产还是有潜力的。如果一个真正的网络型城市能够建立，形成一个城市带，那么大家都不需要挤到北京去，而城里的很多制造业也可以搬到其他地方。实际上，过去我们的城市化还是传统类型的，属于计划经济下的城市化，不是真正适应市场经济的一种网络型城市化。现在，我们应该朝这个方向发展，让中小城市合理分担大城市的一些职能。

　　一些小城镇包括农村是有发展潜力的，但现在农民进城的阻力还是比较大。下一步中国经济进入新常态后，实际上我们是要提升整个经济增长的效率，而在整体经济领域，那些效率低的地方往往是要素不流动的地方，而这实际上就是我们下一步发展最容易、最方便的新增长点。

　　我认为中国经济反转的前景是可以预期的。这三个方面的条件，最重要的是最后一个条件。我们需要培养新的增长动力，但新的增长动力又和改革紧密联系在一起。我们只有进一步深化改革，进一步提升我们的效率，当老的增长动力逐步达到一个新的均衡点时，把过剩产能去掉，以恢复盈利能力，同时又逐步培育新的增长动力。这时，中国经济下一步发展的时机就到来了，经济也会很快反转。