中国的经济和西方国家的经济不一样，因为它和实体经济并不是那么直接地联系起来，你会发现有时候经济发展得挺好，但股市却是熊市。

　　所以大多数发展特别好的年份，比如从2009到2013年，都是这样发展的，突然在一年之后就爆发了，PE的比率从10%到了30%，接着可能又降到17%，当然，这是我的预期了，对于股市来说，它肯定会影响投资者的情绪，但这跟实体经济没有那么直接挂钩和联系，所以从6月份一直到7月早期的时候，可能就会有一个情绪上的波动，这种情绪上的调整可能反应过激，但第二轮股市振荡从8月下旬股市大跳水，这个情况让所有投资者的信心被很大地打击了。

　　股市为了让游戏变得非常有意思，需要两点：第一，参与者是好的，参与者有纪律、有秩序；第二，观众有秩序，观众不能都站起来。但在中国，这两个领域都缺少，首先参与者、“球员”们不是太好，坦率来说，我们股票市场上的公司都需要现金红利，需要跟着收益来玩游戏；第二是我们的“观众”，投资者们，投资者经常会作出过激的反应，过去一年中，我们的投资者提供了太多“饮料”、“白酒”，所以他们有很高积极性投资这些，但退出以后市场就下来了，现在需要做什么呢？让投资者冷静下来，我也不想说所有政策都是成功的，有些政策有效，有些政策并不太有效，但他们有一些作业需要做，特别是期货工具，这是非常有效的让市场冷静的工具。

　　我认为中国经济应对低增长的情况，不需要大量的刺激，经济转型中需要“扎针灸”的刺激，用“针灸”的方法来扎关键的神经节点，因为这个经济总体来说正在做重组，这是很好的，我们并不想打乱这个正常情况。要重视三个领域：

　　第一是降低借贷成本，中国企业和地方政府借贷利率都很高，差不多达到9%、10%，资助30年的长期基础设施项目。不要忘记，中国是全球最大的储蓄国，贷款利率又非常高，利率方应该降低利率，对长期融资工具做一些实验。

　　第二，关于“针灸刺激”，我们要完成计划的项目，有些项目拖延了，地方政府在一些项目上积极性不像以前那么高，我们需要给他们一些激励。

　　现在，新的产业发展非常快，但传统产业在减速，而且这种减速是非常快的，因此，对于政策制定者来说他们必须保证新产业在发展、在创造就业，传统产业不要过快衰退，这本身就是一些基础设施项目，可能它们本身就没有很好落实，比如传统制造业，水泥或钢铁，它们需要得到更好的支持，所以我觉得中国政府可以用一些小小的刺激政策，因为本身这些经济就是要上上下下的，你要保证它整体还是向好的。

　　第三，要完成企业改革，我们已经发布了计划，但没有什么细节在里面，所以我们在急迫关注一些详细的改革规划内容。

　　我期待即将起草和发布的“十三五”规划，因为有一些最基本的问题会在“十三五”规划中第一次出现，需要加以解决，包括人口政策，包括放松计划生育压力等，我们需要设计一些情况。

　　还有一个需要关注的问题是环境保护，我们有这么多污染、低效率生产设施还在进行当中，就是因为本地环保部门无法控制本地政府，本地政府更看重GDP，我们有这样一些改革空间，这些部门应该由中央政府集中管理。在其它领域我们也看到取得的进展，涉及到改组债务，15年前我们有巨大的经济体，有大量的债务问题，所有银行都要倒闭了，不良贷款利率达到了GDP的20%、30%，国家对这些不良贷款做了大量改组，从而继续保持了很好的GDP增长，这个国家就是中国，我想我们不应该忘记这段历史，我想，我们解决问题的精神还是存在的。

人民币已成为准国际货币

人民币兑美元贬值并不会促进出口

　　当前的国际金融有点像1997、1998年的情况，大家神经都绷得很紧，都知道美联储有可能加息，什么时候？不知道。新兴市场国家经济都不好，人民币在这种情况下成为了准国际货币，大伙儿都盯着你。所以如果人民币兑美元再贬一次的话，后果完全可以想像。一是，主要新兴市场国家跟着贬，到头来我们跟他们的贸易没什么变化。二是，我们兑美元虽然贬值了，但别忘记，我们大量出口到美国以及其它国家市场的产品是美元定价的。很多研究表明，只要是美元定价的，人民币汇率的变化对于出口到对方产品市场的最终价格没有影响。

　　所以闹了半天，只是引发了一场大家的神经紧张，记者忙活半天，最后没什么实际效果，对我们没好处，对世界也没好处。所以此时此刻，我的建议就是，未来几个月乃至这一年暂时先别动，如果要做文章的话，在人民币货币政策上做文章。美元不是要收紧吗？人民币的货币政策适当放松一点，当然前提是资本帐户要管好，跟它的货币政策形成一个对冲，形成一个对新兴市场国家的双向运动。否则美元一收，我们也收，那全球货币条件都会收了，你没有尽到人民币作为一个准国际货币的国际责任。

人民币已成准国际货币，贬值影响全球市场

　　这次汇率的改革从理论上讲，时机选得是很准的，从道理上讲也非常符合逻辑，但结果却出乎意料之外。为什么时机好？一般我们汇率改革都选在夏天，2005年7月11日，2010年6月19日，还有这次的8月11日，为什么在夏天呢？因为夏天华尔街的人放假，人家不会反应过激。你们上班，但国外已经放假了，所以需要找这种比较安静、不引起大家过份炒作的时候搞改革，这是一个时间的选择。

　　再一个，美国已经对主要货币涨了20%，人民币兑美元过去这两年没怎么贬值，从道理上讲是非常符合逻辑的。既符合逻辑，时间选择又很好，打仗的话，是再好不过的仗了，但效果并不好，因为我们没有想到人民币虽然还不是国际货币，但可能是一个准国际货币了。稍微动一动，人家放假、暑假期间为了关注你，都不放假了，于是周边货币跟着我们贬值，发达国家也跟着说有问题了。

　　所以这次改革告诉我们，中国国内的改革，尤其是金融的改革，必须要考虑国外对中国的认知，不管这个认知是对还是错。

　　中国短期资本流动现在越来越多了，而且是以贸易帐户的形式出现。除此之外，还有一个因素很重要。大家对中国经济的走势现在看不太清楚，国外看不清楚，所以人民币汇率一动，别人就觉得是不是你的经济上出问题了？内部是不是有什么重要信息？你是不是要通过进一步贬值来挽救宏观经济？所以引发了一系列联想和推测。尽管国外的新闻记者们放假，他们仍然是非常勤奋的，碰到中国的话题他们永远是非常勤奋的。就像我们这个论坛一样，中国的话题引起很多关注。