国内市场跨年资金短缺，国际市场也出现了美元荒。近期，新的一场“美元荒”再次出现，日元和欧元的交叉货币互换点差从10月以来快速上升，欧元对美元基差从30bp左右最高升至100bp，日元兑美元基差最高升至75bp。

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隔夜遍地有 跨年贵如狗

本月以来，市场机构普遍感受到，短期资金供给充足，融资需求很容易得到满足，通常在上午甚至是早盘，就可以借够不跨年的资金。隔夜资金价格保持在低位运行。即便本周货币市场出现了一定的紧张气氛，隔夜资金供求也不改宽松态势。

但与此同时，下半月以来，跨年资金始终偏紧，最近几日更呈愈演愈烈之势，跨年资金价格出现异常上涨，市场资金面呈现“冰火两重天”的局面。

交易员称，27日早盘资金面呈现较宽松的态势，年内到期资金按加权价格融出，有不跨年资金需求的机构早早就能轧平头寸。但与此同时，跨年资金价格居高不下，7天、14天回购利率成交价更是屡创新高，7天最高成交到20%，14天最高成交到19.5%，较上一日的高点进一步上行，短期利率之高为今年以来所罕见，反映出市场机构对于跨年流动性仍相当谨慎。到当日收盘，也未见跨年资金放量供给。

市场人士认为，当前流动性结构性紧张，突出反映了去杠杆背景下部分金融机构面临的负债压力。如果大型银行不增加跨季资金融出、中小机构不能获得定向流动性支持，流动性紧张可能会持续至年末。不过跨年后，随着监管考核扰动消退，资金面回暖仍具有确定性。

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新一轮美元荒再现

去年9月，市场曾掀起一场美元风暴，其中以日资机构融资最为紧张，衡量外汇市场融资成本的交叉货币基差互换点差快速从40bp左右升至90bp，主要在于美国新的货币基金改革促使资金从Prime Fund流向Government Fund，减少了离岸美元的资金供给，造成美元流动性紧张。

近期，新的一场“美元荒”再次出现，日元和欧元的交叉货币互换点差从10月以来快速上升，欧元对美元基差从30bp左右最高升至100bp，日元兑美元基差最高升至75bp。欧元兑美元基差目前在70bp左右，而上次达到如此高点分别是2008年金融危机和2011年欧债危机时。

为什么？中金公司固定收益首席分析师张继强认为：

（1）年末监管因素

今年，年底银行减少美元供给的情况或更加严重，根据国际清算银行规定，自2018年1月起，全球范围内的系统性重要银行都必须满足杠杆率维持在3%以上的要求，而美国监管机构提出了比巴塞尔协议三更为严格的要求，对“大而不能倒”的银行实行6%的最低杠杆率要求。

为了满足监管指标，银行在季末和年底会减少风险敞口，减少离岸美元供给，降低市场流动性。

（2）美国收紧货币政策

2015年以来，美联储开始收紧货币政策，2016年加息一次、今年加息三次，并在今年10月开始正式缩表。美联储货币政策正常化部分抬升了美国债券利率，美元资产吸引力增强，部分美元回流，离岸美元资金供给下降。

（3）美国税改引起的资金回流

此次美元流动性的收紧有年末的因素，但也有一些非暂时性的因素，这些非暂时的因素对美元流动性的影响会更加长远。明年，随着美联储进一步收紧货币政策和税改资金回流加速，美元流动性或仍处于偏紧的格局，当货币互换市场无法满足美元的需求时，即期汇率市场也将受到一定影响，美元指数或从颓势中走出。