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赵天宇 :缺钱还烧钱, 生物药企如何活下去?
赵天宇 :缺钱还烧钱, 生物药企如何活下去?
1/20/2019 5:43:30 AM | 浏览:221 | 评论:0

赵天宇 :缺钱还烧钱, 生物药企如何活下去?

资本的热潮涌来又退去。像任何一个经历过风口的行业一样,中国的生物药行业在2016年“泡沫”“过热”一度是行业的标签。2018年,资本逐渐平静,生物药投资缓缓退潮。

刚过去的2018年,生物药外部环境经历过冰火两重天:上半年港交所新政生效,允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,为生物医药企业增加了一条融资途径,行业热情响应,十余家企业迅速递交上市申请;下半年,资管新规的效用显现,投资机构募资额下降,加之全球贸易摩擦等因素,主要股指均在下滑,资本市场遇冷,登陆港股的5家未盈利生物药企“同板不同命”,不乏遭遇破发者,有的至今未回归发行价。

生物药投资正在走向清淡。前两年,生物类似药能够以一个很好的价格拿到融资,但今后,能拿到钱的还是新药研发公司。头部企业由于其研发实力强、管线齐全,仍受投资人追捧;但生物类似药等创新能力不够强的中小规模企业,未来面临着被兼并、或者更难拿到融资的命运,2019年将过得不容易。

 股海失意

股市中辗转腾挪的投资者,在2018年愈发感到寒意。

首先是A股IPO数量显著下滑,可供搭车“打新”赚钱的对象少了。2018年A股有105家企业上市,集资1387亿元,两者同比分别下降76%和40%。新股发行从严审核已成常态,与2017年相比,2018年新股否决率维持高位,上升至30%,IPO终止审查数量升高36%。

赵天宇 :缺钱还烧钱, 生物药企如何活下去?

以年度收益率由高到低排名,2018年主动股票型基金排名前三的都是医疗健康类,第一名是“上投摩根医疗健康”,年度收益率为-4.34%,但这已经是收益率最高的了。长生生物疫苗事件领跌医药股,到了年末,带量采购等行业调整政策引发投资者普遍的担忧,医药股下行趋势明显。

2018年港股共有三家健康类企业进入筹资额前十大之列,平安好医生(01833.HK)、药明康德(02359.HK),以及来自未盈利生物药板块的百济神州-B(06160.HK)。尽管2018年,港股上市公司数量和募资金额均领先全球,是非常风光的一年,但仍有32%的新股首日破发,这比2017年高出了9个百分点。A股和港股市场的主要指数均明显下滑。

很多生物药企是在投资者追捧创新药、追捧新经济企业的红利期发展起来的,当时私募投资非常活跃,盛况之下投资者给出的估值相对高。由于生物科技公司“未盈利”的特质,早期投资者愿意以高风险为其前景买单,但随着时间推移、新药研发进度的推进,投资者逐渐回归现实——这款新药何时上市,销售团队能覆盖多大市场,政策调整预期等多个因素,眼下必须马上考量。

并不是所有未盈利药企的在研新药,都能在真实世界里获得一个好收成。资本的选择完全尊崇市场运行规律,敏锐而残酷,上市前的多轮融资徒增砝码,但并不直白;直观的表现就是上市后的股价。

审慎的投资人

投资机构募资难、资金流入下降,身处其中的人有直观感受。

变化始于整个资金面的紧张,势头早从2017年下半年已经开始。高特佳投资执行合伙人李彤对《财经》记者说,变化在整个投资行业都很明显。2018年落实一系列政策去杠杆,4月的资管新规出台,传导到各行各业的投资趋势变化,尤其是股权投资方面,资金量减少。

投资者采取的策略并不都是“只看不投”。由于投资端的冷静,2018年生物药企的估值已经调整。有些项目经历过融资难的阶段之后,企业对自身估值进行了主动下调。这对一些手里尚有余粮的投资机构来说,不失为一个买入的机会。

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在健康医疗领域中,生物药已不再是投资者格外看中的行业。新兴的医疗服务类,例如医疗大数据、AI,以及一些创新性强的器械及耗材,投资人的注意力正在被引向别处。几年前投资人兴致满满、扎堆投资生物药企的时代一去不复返。

一些生物药企发现它们正面临着尴尬现实:自家研发的产品周期长、烧钱,尚未走到上市销售那一步,因而仍需依赖融资去维持研发的运转;另一边则是与以往相比,更加挑剔的投资人,以及更加谨慎的投资策略。

2018年医疗健康类企业纷纷登陆港股,这显然是更安全的选择,上市后融资渠道相对通畅;还没走到上市这一步的,多少会有点难。

尤其生物药,这类高风险高收益的投资,在牛市中很受欢迎,看的是前景,看淡盈利;一旦熊市来临,投资者对这类企业的意见分歧就很大。

 美国机会收紧

美国生物药投资在2018年也经历了变化。

美国纳斯达克一直以来青睐新科技公司,支持在研发阶段的公司融资。梁恒对《财经》记者说,即便是同一个基金公司,各地的侧重点也不一样,在香港的基金更重视新兴市场中生物药企业的发展前景,而美国的基金则更“技术派”,重视生物技术本身。

在生物药领域,储好冬粮的基金以及国有资本,将会在2019年继续活跃。有较成熟产品线,以及新药已进入临床阶段的公司,在募资市场上会更具优势。傅秋实认为,未来生物药领域会倾向投资短周期化、创业公司之间强化合作甚至合并发展。

2019年,对于高度依赖资本的生物药行业,资本从哪里来非常重要。一级市场融资,以及上市募资当然是好的渠道;把一部分新药权益转让出去获取资金,也是值得考虑的方式。此外,也可以借助政府支持,例如合作建立生产设施等。

资本退潮已是趋势,生物药企需要考虑的是,在下一次涨潮之前如何活下去。

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