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肖远企:金融的本质与监管的逻辑
肖远企:金融的本质与监管的逻辑
3/20/2019 8:14:35 AM | 浏览:204 | 评论:0

肖远企:金融的本质与监管的逻辑

金融的本质是什么?金融具有什么内在规律和发展趋势?又该如何对金融存在的风险进行监管? 肖远企通过梳理金融演变、分析国际和国内金融体系、讲述金融危机背后的故事及其根源,从而阐述金融监管的逻辑、使命和挑战。

一、金融与金融监管:理论视角和历史演进

金融在人类的历史上从来没有像今天这样跟人们的经济、社会、生活如此密切相关。回溯历史,伴随着经济、社会活动的扩展,金融产生并发展于人们日益增长的支付、安全和投资需求。而对金融机构来说,由于其资金来源主要是公众存款,加之金融业固有的信息不对称特点,如果金融机构出现风险,将带来很高的社会成本。正因为这些特点,金融业在世界所有国家都是特许行业,是受到高度管制、高度监管的行业,这也将金融监管发展成一门重要的学科。

整个金融发展的历史几乎伴随着大小金融危机。如古代西汉王莽币制改革,16世纪西班牙多轮主权危机,20世纪亚洲金融危机和本轮全球金融危机。金融监管在总结历次危机经验教训的基础上不断改进。如布雷顿森林体系的终结是由于黄金兑付危机和汇率危机,美国格拉斯蒂格法案的颁布则是对大萧条前金融泡沫的纠正,前者奠定了国际金融体系的基本架构与汇率制度,后者对银行的职能范围和营业地点进行严格区分。

二、金融的本质:金融中介与监管要素

要真正把握金融发展规律,认识金融监管的基本逻辑,就需要深入理解金融的本质究竟是什么。从金融活动角度来看,金融业务的客体是“钱”,而主体则是金融机构对“钱”的管理。因此金融活动本质上既是货币流通的中介,也是连接不同经济主体的中介,中介(intermediary)也自然就是金融的本质职能。而从历史发展角度来看,金融中介职能也与经济体系发展经历同步的演变。最初,金融产生于人们的便利需求,这一阶段的金融服务以支付汇款为主,职能体现为支付中介。在工业化起步以后,随着社会生产效率提高,融资需求和资金管理的安全需求更加旺盛,以银行为代表的专业化机构快速发展,此时金融中介的主要职能表现为信用中介。而随着生产效率进一步提高,间接融资已无法满足经济发展的需求,以证券交易为代表的直接融资迅速发展,这就催生了金融的第三个中介职能:撮合中介。从金融中介的这三种职能的演变,也能更好的理解金融在社会经济中作用的演进,从支付中介的“搬运工”,发展到信用中介的“助推器”,并成为撮合中介的“创造者”。到今天,金融仍然以中介为其本质,而支付、信用和撮合也依然构成了其基本职能。

人们为什么需要金融中介?金融中介是必需的吗?这里有两个方面的原因,一是客观方面,因为经济活动普遍存在各种信息不对称,包括资源配置不对称、供需信息不对称、价格信息不对称和信用信息不对称等。二是处理信息的专业能力差异。金融中介之所以能满足人们对于便利、安全和增值的需求,其信用和信息是基础,而这都依赖于金融中介在信息收集、加工、输出等方面的专业能力,这也往往是普通非专业人才所缺乏的。

因此,理论上说,金融中介的产生,是为了弥补信息不对称和专业能力不平衡的自然沟壑,提高市场效率,降低交易成本,最终目标就是新古典主义经济学提出的“完备市场”。但是历次金融危机表明,金融中介未能弥补上述缺陷而构建完备市场,例如长期让经济学家着迷的一般均衡模型,即使发展到A-D模型的顶峰阶段,反而暴露了金融机构无法完全解决信息不对称、市场非理性和交易成本等问题,换言之,完全由市场自我修复是不可能的,这就凸显了金融监管的重要性。金融监管好比为金融机构行使中介职能构筑的防线,其基本逻辑包括以下层次。从原理角度,金融监管是代替投资者对金融机构稳健经营做出约束。从内容角度,金融监管与金融中介职能对应,应当确保支付中介的基础设施稳定,信用中介资本充足,撮合中介符合市场透明度等合规要求。从目标层面,金融监管要确保单体机构稳健经营,维护金融市场秩序、金融体系稳定,保护消费者权益。最后,从危机后最新视角来看,金融监管还应建立审慎监管和行为监管的双峰机制。

三、危机的反思:新时代,新视角

金融危机引发了对金融体系和监管的全面反思,并促成了力度空前的国际金融监管,总体来看包括以下五个层面:首先是金融机构综合经营监管。英国于2013年颁布了《银行改革法案》,提出“围栏要求”,隔离零售业务和批发业务,美国在《多德-弗兰克法案》中提出了沃尔克法则,对金融机构的监管和压力测试有更严格的要求。第二是对影子银行的监管。影子银行具有风险不透明、监管薄弱且相互关联的特点,通过引导非银行金融中介转化为稳健的市场融资机构,为未来金融的稳定发展奠定了基础。第三是要强化系统重要性银行监管,强化资本水平和监管标准。第四要规范金融创新监管,如新的科技应用领域监管。第五要加强国际合作,推动国际监管标准制定并强化标准实施的一致性,构建公平的国际竞争平台。

四、金融的展望:在创新中前行

历史表明,金融与科技历来相互促进、相互推动,金融发展的里程碑背后都有科技革命的支撑。未来,金融仍然充满生机,因为金融产生的两个本质来源将长期存在。信息社会和大数据造成信息不对称更加广泛,而经济活动复杂化、信息处理更加专业、人的管理能力和专业水平差异加大,使得专业管理能力仍然为必须,甚至壁垒更高。虽然金融业的服务方式、场景将发生较大变化,但人们对金融的需求将更加多元化和多层次化,正如历次科技革命对金融业的推动一样,未来金融业人将在拥抱科技的进程中不断自我改进,焕发出新的力量。

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