隔夜，黄金波动剧烈，一度急跌近30美元，盘中最低触及1906.24美元，开始下探1900整数关口，但市场避险需求再度升温，令金价触低后又急升逾20美元，展现出近期投资情绪的不稳定性。地缘政治风险继续为黄金带来避险买盘，但股市下跌再度彰显出美元特殊的避险价值，美元的上涨是金价的主要负担。

今日亚市早盘，黄金延续了美国尾盘的弱势，现黄金在1926附近徘徊。在美元成为市场避险新宠的环境下，黄金难以从避险情绪中获利。

有分析认为，今天市场还是受到全球新冠肺炎疫情的影响，英欧贸易谈判，以及美股继续遭遇抛售等冲击……

欧美各国疫情仍在持续发酵

当地时间9月8日，世界卫生组织应对新冠病毒英国特别大使纳巴罗在接受天空新闻采访时承认：第二波疫情正在到来，更多的疫情高峰曲线也会随之出现。

英欧贸易谈判也陷入僵局

英国退欧消息仍引发市场关注。昨日媒体报道英国将公布的内部市场法案或颠覆之前与欧盟签署的退出协议中北爱尔兰部分条款，从而导致英欧双方目前的贸易谈判破裂。

英国首相约翰逊还强调了双方达成协议的最终日期——10月15日欧盟理事会会议之日，他表示如果在这一日期前无法达成协议，英国就将无协议退欧。分析预期随着这一日期的临近，市场风险将持续攀升。

第二轮刺激法案谈判重启，但恐大幅缩水

随着美国国会夏季休会结束，第二轮刺激法案的谈判也重启。日前，白宫幕僚长马克·梅多斯说，特朗普政府正在与参议院共和党人加紧合作，加快批准一项规模缩小的刺激计划，这可能为援助经济奠定“基础”。梅多斯还表示，他看到“民主党和共和党普通民众的强烈支持”，暗示在冠状病毒救援问题上可能会有某种形式的妥协。民主党人要求出台约2.2万亿美元的一揽子计划，规模已经从此前的3.4万亿美元大幅缩减。但参议院共和党人正在制定一项5000亿美元的法案。参议院最早将于本周就所谓的“瘦身刺激法案”进行投票。

但民主党对这一援助并不满意，由于众议院议长南希·佩洛西呼吁提供更有力的援助，该议案在众议院通过的可能性很小。

与此同时，地缘政治关系的恶化趋势也可能会影响投资者的情绪。

中印和中美之间都出现了进一步紧张化的迹象。自9月7日中印两国边境出现了45年来首次鸣枪之后，两国局势再度剑拔弩张。

同时，随着美国大选的临近，争端再次紧张化值此之际，消息人士表示，特朗普政府即将对来自中国新疆的部分或全部棉花制品发布禁令，因该地区涉嫌侵犯人权。考虑到大型全球服装品牌将新疆作为棉花和其他纺织品的来源，禁令一旦生效，将对全球服装业造成极大影响，这令金融市场无论是从情绪面还是基本面多受到影响。

黄金或迎来大风险！可能出现极端波动

有数据显示，自今年六月以来，相对于期货空头头寸，市场对实物贵金属的需求一直在增加。今年夏天，全球最大的黄金期货交易所——纽约商品交易所（COMEX）的实物贵金属交割量，已达到历史最高水平。

2020年至今，COMEX已交割132999份100盎司黄金合约，价值257亿美元；2020年白银交割量也是非同寻常，总共达到43798份5000盎司合约，价值58亿美元。

对于贵金属市场来说，这是个庞大的数字，过往几年通常不会出现如此庞大的实物金银交割量。绝大多数合约会移仓换月，或以现金进行结算。

虽然COMEX声称当前注册的实物黄金数量足以满足疯狂的交割量，但从其数据报告中，我们可以发现一些异常现象。这异常现象主要体现在两个方面：影子合约和合约量差异。

影子合约

8月28日，是8月的最后一个交易日，也是交易者将现有合约移仓至9月的日子。从数据中可以看到，芝商所（CME）共报告了3070份未平仓黄金期货合约。但到目前为止，CME公布的9月份COMEX黄金期货合约数为3457份，比理论上的3070份多出387份。

COMEX在8月究竟交割了多少份黄金合约？这令人感到十分困惑。要知道，交易者不能交割超出合约量的黄金，只能根据未平仓合约进行交割。通常情况下，很多交易者会在期货合同最后一天完成结算。

因此，这当中的数据出入，看起来像是凭空多出了一些“影子合约”。

那么这些“影子合约”对市场会有哪些影响？分析认为主要体现在两个方面：

首先，这会助长投资者对贵金属的短期投机兴趣。其次，更重要的是，这些影子合约夸大了期货市场上可以交割的实物金属数量，这基本上相当于欺诈——就像银行声称有足够的现金来偿付你的存款，但当你要取钱的时候银行却通知你，你需要等待2-3个月才能拿到现金。

合约量差异

除了出现影子合约之外，CME今年报告的合约量还存在另外一些异常状况：当天报告的实物贵金属实际交割量，超过了已结算的合同数量。

这似乎再次表明，实物黄金和白银在没有相应合约结束的情况下进行了交易。或许也意味着，黄金和白银在没有进行相应期货合约结算的情况下，就退出了交割市场。

COMEX的异常数据将给市场带来什么影响？

首先，上述影子合约和每日合约数的差异，让人对COMEX报告的所有黄金、白银市场数据都感到怀疑。

其次，黄金和白银等贵金属的价格可能会出现极端波动，而且贵金属期货交易将无法决定其价格走势。最终，市场可能会出现一系列独立的合同交割模式，这种新的交易模式很可能让贵金属交割绕过整个期货交易所。

对于黄金后市，瑞银集团称过去两周，黄金买入量仍很少。投机者表现出抛售情绪，若本月开始的下跌趋势再持续一段时间，可能会进一步引发持仓的抛售。坚持做空观点，因预期上个月6-8%的回调可能会让黄金的疲势持续更长时间。

宝盛银行表示，美元走高黄金承压，不过市场长期不确定性为黄金下方提供了支撑。其认为，大量对衰退的担忧情绪已经被计入了金价，投资者们在等待着更多影响因素，因此近期黄金市场将在观望状态中。

来源：金投网

技术上看，黄金在接近我们久违的目标1901.80美元之后强势反弹，并超过了1934.86美元和1938.00美元之间的关键阻力。这暗示价格将重启主要看涨趋势，下一目标将指向1967.90美元。需要指出的是，金价需要收于1938.00美元上方才能确诊未来一段时期将延续涨势。

美元的主导地位还能维持多久？

为了应对新冠疫情带来的经济冲击，美国联邦政府和美联储联手推出了前所未有的财政和货币刺激政策。3月，美国国会通过2万亿美元CARES法案，其规模之大令人咋舌。美联储将基准利率下调到0~0.25%，宣布无限量量化宽松，购买包括垃圾债券在内的各级别债券。在接下来的短短3个月内，美联储的资产负债表极度膨胀，其总资产从4.2万亿美元一下子上升到7万亿左右，几乎翻了一番。如此规模的“放水”，很自然的引发了一些投资者对于美元会不会开始贬值的担心。从3月中到8月底，美元指数下跌了10%左右，恰恰体现出这样的担心并非多余。

站在今天看美国经济的基本面，很难让人感到乐观。美国经济分析局（BEA）在官网上公布的统计数据显示，美国在今年第二季度的GDP下跌32.9%。截止9月1日，美国有600多万人感染新冠，18多万死于新冠。目前正在领失业金的美国人大约有1600多万。因此在可预见的将来，美国政府和央行可能不得不维持多年宽松的财政和货币政策，以防止经济进入萧条。这就意味着，联邦政府的负债和赤字将继续攀升，而央行则将继续维持零利率和量宽好几年。德意志银行的研究部门甚至估计，到2028年，美联储的总资产会上涨3倍到20万亿美元的规模。

政府的负债和赤字，以及央行的货币政策，会直接影响到市场对于货币的信心。这是因为，政府借的债早晚是要还的，如果不能通过经济增长创造收入来还，那么只能通过加印钞票来还。如果没有自己造币的能力，比如2015年时的希腊和今年的阿根廷，那政府只能宣布违约，要求债权人承担损失接受债务重组。而如果政府通过大量的印钞来解决自己的债务问题，则早晚会引发债权人担心自己拿在手里的是否只是一堆毫无价值的烂纸而已。这些因素，都可能导致一国政府的货币贬值，甚至像历史上的津巴布韦和印尼那样引发恶性贬值。

当然和其他小国家相比，美国以及美元有其特殊的地位，不太可能因为其央行多印一些钱就瞬间倒塌。每每在世界经济发生危机时，作为美国央行的美联储，还担任了世界央行的角色。在今年4~6月份间，美联储通过货币互换协议向日本央行、欧洲央行、英格兰银行等央行提供了总额近5000亿美元的流动性。这个决定非常重要，在关键时刻保证各国央行有足够的美元供给，有助于他们稳定其本币币值，向市场提供信心，防止股市因为恐慌而发生大跌。

根据BIS的统计显示，目前全球每天的外汇交易高达6.6万亿美元左右，其中88%的交易量都和美元有关。而IMF的统计显示，截止2020年第一季度，全世界各国政府的外汇储备中，美元以62%独占鳌头。第二位的欧元仅占20%左右，还不足以对美元的地位发起挑战。另一个被大家寄予厚望的货币是人民币。然而在人民币真正实现自由汇兑和跨境自由流动之前，讨论人民币何时代替美元可能还为时过早。除此之外，可能的挑战者还有日元和英镑。但问题在于，为了应对新冠危机，这些国家的政府和央行也没闲着，纷纷推出了和他们自己经济规模相符的财政和货币刺激政策。这恰恰是国际投资者普遍面临的窘境：虽然对美元有诸多不满和担忧，但是一圈比较下来，似乎也找不到更好的替代品。

这可能也是为什么，像黄金、比特币这样的另类资产受到投资者追捧的原因之一。比如从年初到8月底，黄金的价格上升了30%左右，比特币的价格上升了65%左右。然而，对于资金规模比较大的机构投资者，以及央行和外汇储备局来说，不太可能把这种另类资产作为主要的投资对象。因此比来比去，到最后还是不得不持有大量的美元和美国政府债券。

Menzie Chinnw and Jeffrey Frankel, Why the Euro Will Rival the Dollar, International Finance 11:1, 2008 ：pp. 49 –73

Serena Ng and Nick Timiraos, Covid supercharges Federal Reserve as backup lender to the world, Aug 3, 2020

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