核心要点：1、基金业协会披露2021Q2代销保有量数据，头部集中度总体提升，招行保持稳定，天天基金、蚂蚁份额提升。2、财富管理行业赛道成长性强（未来十年行业CAGR为21%，同时由于财富管理的轻资本商业模式及充分市场化竞争，头部集中是趋势，随着财富管理的收入利润占比提升，带来头部公司估值重估。

总体看：全市场规模环比增长，头部集中度总体提升。1）公募基金全市场：偏股（股票+混合型）及非货币型公募市场环比两位数以上增长。截至2021Q2，股票+混合型公募基金规模达7.87万亿（环比+12.5%），自2019Q1以来连续10个季度环比正增长，非货币型公募基金规模达10.99万亿（环比+11.4%），自2018Q3以来连续12个季度环比正增长。2）集中度情况：头部份额总体提升。2021Q2，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到35.7/50.5/63.0/78.2%（环比分别变动0.06/-0.72/-0.45/0.67pct），前100份额提升，而前10/20份额有所下降，预计主要是Q2数据口径的调整，将场内ETF\LOF及公募化改造的券商大集合纳入，因此券商份额总体提升，而因前20中银行占了14家，份额相对下降；非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到30.9/43.4/54.0/67.3%（环比分别变动0.71/0.27/0.59/1.25pct），总体上代销机构头部集中度是提升的。

分行业看：银行份额占主导、券商家数增多、第三方份额提升快。2021Q2，股票+混合型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到46.5/13.4/17.9/0.5%（环比分别变动-0.93/0.90/0.64/0.06pct），非货币型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到37.8/10.1/19.0/0.4%（环比分别变动-0.38/0.34/1.24/0.06pct）。1）从总份额看，银行仍占据主导。前10/20中银行家数分别为8/14家，从份额看银行仍占主导（偏股型及非货币型份额分别达到46.5/37.8%），银行凭借广泛的分支网点覆盖、账户体系天然优势、线下投顾增值服务等方面优势，尤其对富裕/高净值客群占据主导地位。2）从家数看，券商增加最多。前100机构中银行/券商/第三方分别有29/51/16家（环比分别变动-2/+4/-2家），券商上榜家数最多，传统经纪向财富管理转型成为券商共识。3）从单季度份额变化趋势看，第三方份额提升明显。第三方在偏股型及非货币型份额均有提升，而银行和券商份额的此消彼长预计主要与数据口径调整有关。

头部公司变化：招行保持稳定，天天基金、蚂蚁份额提升。1）招行保持稳定。在四大行份额总体回落同时保持份额稳定，预计剔除口径因素，招行份额是有提升。2021Q2，股票+混合型前5名招行、蚂蚁、工行、天天基金、建行的保有规模分别为7535/6584/5471/4415/4113亿元，份额分别为9.6/8.4/6.9/5.6/5.2%（环比分别变动-0.01/0.19/-0.18/0.25/-0.19pct），非货币型前5名蚂蚁、招行、工行、天天基金、中行的保有规模分别为10594/7961/5875/5075/4851亿元，份额分别为9.6/7.2/5.3/4.6/4.4%（环比分别变动0.62/0.07/-0.09/0.23/-0.22pct），总体看，招行份额基本持平，而蚂蚁、天天基金份额明显提升。2）天天基金在偏股型份额提升最快。天天基金在偏股型产品份额提升最快，体现东财客群对权益类产品偏好更强，天天基金在偏股型及非货币型中排名均较Q1提升1名至第4（分别超过建行和中行）。3）蚂蚁在非货币型产品份额提升最快。由于蚂蚁客群基数更大，年轻、长尾客群占比高，偏好固收类（包括债基）客群占比相对较高，因此在非货币型（与偏股型口径差异主要体现在债基）中份额上升最快。总体上，头部公司中蚂蚁、天天基金凭借流量优势及客户理财心智培育，呈现强劲趋势。

前15-50机构中，以券商为代表的部分机构Q2表现突出，环比增速、排名提升幅度大。1）银行：中信银行、平安银行、光大银行、华夏银行偏股型保有量环比分别增长16.0/20.9/20.2/49.2%，增速快于行业平均；另外，上海银行、广发银行、上海农商行在较快环比增速之下，偏股型排名分别提升3/4/19名。2）券商：前50机构中，华泰、中信建投、东方、银河、国泰、海通、中银国际、光大偏股型保有量环比分别增长98.0/42.9/42.0/31.6/67.9/57.6/497.4/76.0%，排名分别提升5/3/6/1/7/5/37/8名，表现亮眼，在权益市场结构性行情持续阶段，券商的架构调整、资源分配、考核导向都在向财富管理倾斜，以提升整体竞争力、拉动收入利润水平。3）第三方：腾安基金（腾讯旗下）、同花顺、肯特瑞（京东旗下）偏股型保有量环比增长26.4/23.5/25.3%，快于行业平均增速。

国家金融与发展实验室银行研究中心（BRI）是国家级智库国家金融与发展实验室（NIFD）下属专业性研究机构，负责人为国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚教授。中心主要从事国内外银行业政策与实践研究，研究领域包括，国内外监管政策研究、银行经营管理、金融机构数字化转型等。此外，中心致力于搭建银行业产学研交流平台，为监管机构、银行业机构以及金融科技企业提供应用性研究成果和咨询服务

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