美国联邦储备委员会（美联储/FED）的“热”经济实验已经进入了从未到过的未知领域，失业率降到了此前央行势必加息的程度，而现在的通胀水平在过去也会引起政策回应。

上周五的数据显示，11月份的消费者物价指数（CPI）创出了39年来的最大年度涨幅。有迹象表明物价压力正在扩大范围，并可能导致决策者在下周的会议上大幅提高一直落后于实际结果的通胀预测。

这可能会引起政策转变。官员们正在加快结束购买债券的计划，许多分析师预计，这表明加息可能比预期更早开始。

失业率也在发出警讯，至少按照美联储过去的标准是这样。11月失业率降至4.2%，自1940年代末以来，同期只有约20%的时间达到或超过这一水平，涵盖了包括2010年代末在内的四个低失业率时期，而且美联储在每个时期都提高了利率。

美联储在2020年得出结论，当时认为通胀风险较小，并承诺努力从经济中挤出更多的就业机会并将失业率降至更低水平，它认为自1980年代的高通胀恐慌以来，经济已经发生了根本性的变化--这一结论现在正在受到考验。

“他们落后于曲线，我这样认为已经有一段时间了，”前白宫经济顾问委员会主席、现任哥伦比亚大学经济学教授的哈伯德（Glenn Hubbard）表示。

**实质工资下降**

美联储官员仍然希望通胀将在很大程度上自行缓解，即使他们准备转变政策，允许明年比预期更早和更快加息。

同时，虽然美联储主席鲍威尔和其他政策制定者反驳了将这个时代与20世纪80年代高通胀削弱生活水平的年代作比，但最近的价格上涨已经构成了一种类似的政治困境。

表面上看，工资在上涨，因为雇主在努力填补疫情时期空缺的工作，而失业者由于健康或其他原因不愿意重新工作，那些在职的人得到了跳槽以获得更高薪水的筹码。

然而，在过去的11个月中，经通胀调整后的工资有九个月都在下降，“实质”工资的增长几乎没有超过疫情前的趋势。

拜登在周五的一份声明中提到了这个问题，他认为汽油和汽车的价格已经在下降，并称他的政府所采取或提议的措施将有助于减缓通胀步伐。

11月强劲的CPI数据符合预期，但美联储下周开会时，这“只会强化加快缩减资产购买的理由，”High Frequency Economics首席美国分析师Rubeela Farooqi说，“更重要的将是鲍威尔关于未来收紧政策的信息。”

鲍威尔传达的核心信息将是解释为什么这次情况有所不同。

疫情提供了一个理由。2020年美国经济受到的冲击在速度和范围上都是无与伦比的，而重新开放--与2007年至2009年经济衰退后的缓慢复苏截然不同--速度如此之快，以至于引发了自身的问题。

通胀是其中一个方面，全球供应链试图赶上美国前所未有的消费需求。而这种需求是由另一个历史性的反常现象推动的--尽管有大量的失业，但由于政府的大规模支持计划，个人收入仍在增加。

但美联储的反应前所未有。11月失业率现在已经接近决策者认为长期可持续的水平4%。

失业率还在向美联储官员实际上提出的下限约3.5%靠拢。

自从决策者2012年开始公布季度经济预测以来，年末的失业率中值只有一次低于3.5%，而且是勉强低于该水准的3.45%。自1948年1月以来的数据中，887个月中只有41个月的失业率低于3.5%，都是发生在1950年代初以及1960年代末的就业热潮中，此后从未低于这一水准。

美联储希望这次能找到一个一直难以企及的最佳水准，即“软着陆”，拉低高于理想水准的通胀率，同时促进就业市场继续恢复。

到目前为止，失业率如此低的时期往往不会有这样好的结果。

（编译 张涛/刘秀红/杜明霞/李爽）