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国际市场为何对中国加息反应如此强烈
作者:易宪容 | 2010/10/22 7:38:50 | 浏览:1062 | 评论:0

中国央行突然宣布调整国内商业银行的存贷款利率,央行终于加息了。这次加息突如其来,是市场料所不及的。特别是国际市场,国内央行加息,立即让国际市场快速流的资金出现巨大逆转,市场产生了巨大震荡。特别是美元的“利差交易”,突然间让流出美元的资金又回到美元,从而使得美元对非美元货币大涨,而国际上的股市股价突然由升势转为跌势,尤其是美国道琼斯指数大跌,金价、油价、大宗商品等价格都大跌。那么国际市场为何会如此强烈的反应,央行加息对国内市场的影响到底有多大。

我们先从央行的决定来看,该决定指出,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。但是,这次加息特点与以往加息有很大不同。一是活期存在利率没有变化,以此来保持市场充足流动性;二是一年期以下及一年期的存贷利率上调的比例基本相同;三是二年以上存款利率上调的幅度较高而三年期以上贷款利率上调幅度较小。这里既考虑到存款居民的利益,也考虑到银行的利率。

可以说,这次央行突然加息,最为首要的目标是管理或抑制通货膨胀及国内资产价格快速上涨。我们可以看到,随着国内外市场流动性泛滥及国内自然灾害,物价水平快速上涨已经成了一种趋势,而且国内CPI已经多个月超出了一年期存款利率水平。在这情况下,不仅过高的通货膨胀将威胁着整个经济稳定发展及增加居民生活负担,而且长期的负利率也让国内金融市场价格成了一种财富转移机制(即政府通过利率管制让存款人的利益向贷款人转移)。在这种情况下,广大民众不仅要承受过高的物价上涨过快之痛苦,而且其财富也通过这种利率转移机制相对比例越来越少。如果这种情况持续,增加国内内需及调整收入分配关系从何谈起。因此,不对称的中长期存款利率上调就是这种利益关系调整方式。

还有,全球过度宽松的货币政策导致流动性泛滥,必然会引起整个资产价格快速上升。比如2009年国内近十万亿的贷款放出就是国内房地产价格快速飚升,房地产泡沫吹大的根本原因所在。而国内股市由于有2008年股市大跌影响,2009年股市价格有所恢复,但是比房地产市场要好许多。因此,如何收紧国内金融市场流动性,尽管政府仍然可采取信贷管制的方式或采取数量工具,但是这些工具对市场的影响有许多地方是不及的。只有通过价格工具才是最有效的方式。因此,这次加息在于面对通货膨胀上涨压力,同时也在于通过价格变化影响资产价格变化,特别是房地产市场价格变化。而且大家都应该看到,住房按揭贷款利率是一年一议的,这次利率上调也就为年底国内商业银行存量房的按揭贷款利率调全面调整埋下了伏笔。这里既有非常时期的过度优惠利率全部取消,也有第二套以上住房贷款利率按照国十条后的规定全面上调。这就是我为何说国十条信贷政策当前所落实的部分还很少,还有更多的地方需要落实与执行。可以说,当房地产市场预期年底住房按揭贷利率要全部重订时,不仅会增加已进入住房投资者的成本,而且它将改变整个房地产市场投资预期。正是这意义上说,这0次加息也是国十条政策落实的延伸。

 还有,这次加息是不是中国宽松的货币政策正在退出,中国的经济是不是步上平稳增长的快速道。本来2008年中国就有发生金融危机,却采取过度救市的政策。这种政策吹大房地产市场泡沫,吹热国内重大基础设施建设,国内经济增长早就稳定上行。在这里,不要管GDP增长如何,只要看今年来企业业绩的增长,就能够看到国内经济欣欣向荣的局面。因此,非常时期的非常政策回到常态或过度宽松的货币政策逐渐退出也是必然。只不过寻求一个合适的时机。这次加息应该是这种非常时期的非常政策退出第一步,今后这种非常的政策退出是必然。只不过,政府会采取较为慎重的作法,会看经济形势的变化而审时度势。

那么,国际市场为何对国内加息会反应如此强烈,这在于以下几个方面的原因。一是在当前金融全球化的大背景下,尽管国内金融市场开放度仍然十分有限,但是大规模快速流动的资金仍然可以通过不同的方式进入中国的经济及市场,特别是有香港这个十分开放的金融市场,国内政策的调整很容易反应到香港金融市场去,通过香港市场很快传导到国际市场上去。国内政策的调整,国际市场自然会很快反应。

再就是最近国际股市、金市、油市、大宗商品价格快速上涨,基本上都是与美元“利差交易”有关,都与这些资金在全球金融市场快速流动有关。对于这些资金来说,一旦市场有风吹草动,不管这种风吹草动对市场会产生多少作用,肯定是逃为上策。因此,国内央行加息,就出现了国际市场的资金恐慌性流出股市、金市、油市、大宗商品而流入美元规避风险,从而导致美元汇率快速飚升,金融市场巨大波动。但是,实际上只要美国、日本、欧盟等三大头的货币政策不调整,即他们量化宽松的货币政策不退出,国际金融市场流动性态势不会改变。这种震荡不会太长。

对于加息后市的判断,国际金融市场这种恐慌性时间不会太长,很快就会得以恢复。因为,这次中国加息实质上的影响小于心理上的影响,对国内股市的影响小于对房地产市场的影响,一旦这种市场趋势明朗化,国际金融市场这种震荡又会平静下来。

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