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52年来跌的最多的前六个月
作者:Charlie Tian | 2022/6/30 17:46:56 | 浏览:386 | 评论:0

美股刚刚经历了自从1970年到现在以来,最糟糕的前半年,这是52年来跌的最多的前6个月!

几乎所有的金融资产都跌了。大盘指数标普500跌了20.5%,科技股指数纳斯达克跌了29.5%。政府债券长期短期也都跌了。当然都比不过数字货币,有的干脆清零了。数字货币的代表比特币跌了60%。代表大型科技股的FANG指数跌了35%.

比特币的大跌让我想起Charlie Munger 的这句话:

"In my life, I try and avoid things that are stupid, evil and make me look bad in comparison to somebody else...and bitcoin does all three.

言归正传,如果再仔细看,各个行业的股票表现其实挺不一样的。表现最好的是能源行业。行业中位数是上涨18%。虽然说最近能源股也跌了不少。 西方石油(NYSE:OXY) 回报最高,在过去6个月中翻番了。石油巨头诸如 埃克森美孚(NYSE:XOM) , 雪佛龙(NYSE:CVX) 表现也都很不错。

表现最差的是健康行业。行业中位值下跌41%。但是如果我们仔细看,其实大型制药公司在过去6个月中都是涨的,比如 默沙东(NYSE:MRK) , 施贵宝(NYSE:BMY) 都涨了20%以上。比较惨的是行业中的生物公司,他们中很多的股价已经跌到了,远低于公司净现金值的水平。

52年来跌的最多的前六个月

图源:价值大师网

标普500里回报最高的股票都是与石油相关的,有挖油的,有炼油的: 西方石油(NYSE:OXY) , 赫斯(NYSE:HES) , 瓦莱罗能源(NYSE:VLO) , 埃克森美孚(NYSE:XOM) 。而回报最差的都是在年初估值极高的科技公司,其中包括 奈飞(NAS:NFLX)  贝宝(NAS:PYPL) , 整牙材料公司 阿莱技术公司(NAS:ALGN) 和网络销售公司 Etsy Inc(NAS:ETSY) .

过高的估值肯定是这4只股票回报很差的主要原因。大家看下表。12个月以前他们的市盈率都非常高。而经过大跌以后,他们目前的估值已经相对合理了。所以未来6个月他们回报可能会不错呢。

52年来跌的最多的前六个月

下边是大师投资组合策略过去16年的回报图:

52年来跌的最多的前六个月

图源:价值大师网

当然现在更重要的是下半年会怎么样? 还会像上半年这么糟糕吗?美联储可能会继续提高利率,会不会造成股市继续大幅下跌?

我们先看一下历史。在52年前的1970年,当时的经济环境和目前差不多,都是高通胀。1970年上半年股市跌了21%,也和今年差不多。但是在1970年的下半年,股市涨了27%。把上半年跌的全涨回来了。

历史会不会重演?

未来当然谁也说不准。但是有以下几个方面使我觉得下半年应该不会很糟糕。

第一,利率上涨应该没有很大的空间了。这个目前也反映在市场上了,比如过去两个星期里中长期政府债券利率甚至有些下降,表示市场认为联储继续提高利率的空间已经不大了。

第二,股市估值比原来低了很多,尤其是很多小公司,比如我前面提到的很多生物公司已经股价比公司的净现金低很多了。又比如我上面的那张表,原来很高估值的公司,现在估值基本合理了。

第三,虽然经济有可能陷入衰退,但是和以往的衰退相比,这次衰退应该是比较温和的。应该不会出现像2000年和2008年经济衰退那样,都有数家很大公司破产的情形。2001年,石油交易巨头Enron(安然)倒闭;2002年,世界通讯公司破产,都刷新了当时历史上公司破产的记录。

2008年美国的贷款巨头房利美和房地美如果政府不救肯定也会破产。虽然政府救了,但是股东还是被清零。当然还有华尔街巨头雷曼兄弟和Bear Stearns的破产。

而这次美国的大公司的财务情况都非常好,巨头们比如苹果,谷歌,微软都现金满满,债务很少。美国的大银行的贷款质量也没有问题。所以应该不会出现大公司破产的情况,股市大盘应该不会跌到2001年和2008年那种几乎腰斩的情形。

52年来跌的最多的前六个月

图源:价值大师中文站

目前的投资策略应该还是坚持估值合理,质量好的公司。

未来几个月中还是很可能会出现令人恐慌的股市。在这种情况下要保持乐观,永远要记住巴菲特的那句话: 别人恐慌时我贪婪。


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