北京中央經濟工作會議今天起舉行，之前中共中央政治局會議已定調拍板「保物價、促增長、調結構、保民生」，從宏觀調控方向，到具體經濟政策取向，看似明朗，但中國大陸的經濟走勢仍有懸念（擔心）。

　　要說烏雲，是國際間最近再對中國大陸經濟「看空」，「崩潰論」甚至再起；要說懸念，是熱錢是否流走、人民幣匯率是升是貶。

　　最近國際財經界再現的「中國經濟崩潰論」，說法跟上一輪的「崩潰論」有點不同，主要是著眼於中共當局的政策調整，以及中國大陸經濟面臨多重壓力，可能出現轉變。

　　這回的「崩潰論」，有實質關聯的是「熱錢流走」之說，也引起廣泛關注和討論。

　　從數據看，依中國人民銀行的數據，截至十月底，大陸外匯占款餘額為廿五兆元人民幣（指為沖銷外匯流入發行的通貨），衰退了兩百四十九億元人民幣，這是二○○七年十二月以來首次下降。

　　由於中國大陸仍有外匯管制，外匯進出要有相應的人民幣收購進行，熱錢流動也可由外匯占款看出端倪。如回溯到九月，會發現外匯占款已經急降，展望十一月，預估流出規模會進一步擴大。這意味「熱錢」流出。

　　與熱錢流動的另一關聯現象，是人民幣匯率不升反貶。在美國強力施壓下，人人都預期人民幣有強大的升值壓力，但就在此時，出現了北京財經界說的「八連跌」，即從十一月卅日起，連續八個交易日中，觸及交易區間的下限，也稱為人民幣交易跌停。一直到十二月九日（上周五），美元兌人民幣中間價才較上一日小幅回升。

　　人民幣匯率這個異常表現，討論得更熱烈，判斷也兩極化。

　　不論熱錢流走，還是人民幣匯率出現首度貶值的現象，如果將「崩潰論」再現、熱錢流走、人民幣匯率由升而貶，串連在一起看，再近看中共領導層提出的「政策求穩」論，遠觀中國經濟發展的周期論，就須對中國大陸經濟是否面臨周期性變局，保持警愓，也意味中國大陸經濟的起落承受了更多來自美國、歐盟等更多外部的壓力。

放款17.6兆 中國恐爆金融危機

　　據一項全球調查顯示，多數全球投資人預估中國在五年內將面臨銀行危機，削減他們對中國股的胃口，侵蝕他們對中國領導的信心。

　　彭博在本月5日到6日針對全球1097位投資人、分析師和交易員進行的季度調查顯示，61%的受訪者表示，他們預期中國在2016年末出現金融業崩潰，僅有10%對中國的銀行可望逃過一劫有信心。

　　包括兩年多來最疲軟的製造業數據、房屋銷售滑降，以及出口成長減緩等中國成長減緩跡象，已引爆中國銀行業壞帳攀升疑慮。

　　壞帳風險是中國在2009年-2010年全球景氣衰退期間，高達17.6兆元人民幣（2.8兆美元）空前銀行放款的後遺症。

　　UPI Management LLC董事總經理狄皮優（Lance Depew）表示：「資源錯置，特別是在房市和銀行部門，將導致政經動盪。我預期在可預見的未來，總體經濟將疲軟，及股市報酬率恐欠佳。」

　　MSCI中國金融類股指數今年計跌22%，相較於廣泛的MSCI中國指數跌幅17%。中國人壽年計跌32%，中國銀行股價也大跌30%，領跌金融類股指數。

　　調查中，彭博用戶對中國股的熱情已熄火。最新調查顯示，僅有21%受訪者認為中國是明年最佳投資標的之一。不到2009年10月彭博調查中的四成四受訪者認為中國是最佳投資標的的一半。

　　35%的受訪者預估，中國經濟成長將從第三季的9.1%減速至5%以下。31%受訪者預估，嚴重的政治或經濟動盪將造成成長停滯。美國投資人最為悲觀，40%預期中國將浮現危機。

　　46%的投資人描述中國經濟正在惡化，較9月的38%攀升，相較於40%認為中國經濟穩定。

　　全球投資人的質疑和高盛集團與國際貨幣基金（IMF）對中國經濟前景的看法背道而馳。IMF預估，中國經濟將避免大幅衰退，化解通膨危機。高盛在1日的報告中也預估，中國明年經濟成長將達8.6%，後年經濟成長8.7%。

　　相對較低的中央政府負債，賦予溫家寶政府財政實力，解決壞帳飆升問題。

　　IMF預估，北京政府今年債務占國內生產毛額（GDP）比為27%，相較於美國的100%和日本的233%。世界銀行上月表示，中國雖面臨房市修正的強力衝擊，但有充裕的空間緩衝景氣放緩。

　　中國決策者已開始針對經濟前景轉疲跡象展開回應，中國人民銀行上周閃電調降銀行存款準備金率，為2008年以來首見，鼓勵銀行放款。

　　受訪的香港渣打銀行證券交易員史蒂芬茲（Anthony Stephens）表示：「簡而言之，中國是世上管理最好的主要經濟體。」

　　多數受訪的投資人也不預期中國的經濟表現將轉為廣泛的影響力，擠下美國，晉身全球最大強權。

　　41%的受訪者認為即使中國經濟規模最終超過美國，美國仍將具軍事優勢。27%認為，中國永難超越美國，躋身全球最大強權。只有25%受訪者同意中國無可避免將取代美國，成為全球卓越強權。

　　但中國社會科學院日前發布2012年經濟藍皮書，預計明年中國GDP增幅可望守住8.9%，前提則是國際經濟政治環境不再出現顯著惡化。