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美国斯坦福大学胡佛研究所五位知名经济学家批评美国量化宽松货币政策
2012/9/17 6:53:32 | 浏览:1132 | 评论:0

  美国斯坦福大学胡佛研究所的迈克尔·博斯金、舒尔茨、约翰·科根等五位知名经济学家17日严厉批评美联储的货币政策,称美联储用压低市场利率的方式帮助美国财政部减轻偿债压力,扭曲了市场价格机制,并在冲击美国的长期财政信誉。

  舒尔茨等经济学家都曾在美国政府或是美联储任职,他们在17日的《华尔街日报》上联合撰文指出,在2011财年,在财政部新发行的国债中,美联储购买了约75%。推出三轮量化宽松货币政策导致美联储资产负债表上的美国国债数量猛烈攀升。

  9月13日,美联储公布利率决策声明,推出新一轮量化宽松政策(QE3)。按计划,美联储将每月购买400亿美元抵押贷款担保债券,并视情况决定额外采购额度。此外,美联储维持了0%-0.25%基准利率水平,并承诺维持这一超低利率环境至少到2015年年中。2008年以来,美国潜在产出一直低于实际产出,前两轮刺激并未使经济有根本好转,一些分析人士对QE3的效果并不看好。

  舒尔茨等人表示,在美联储将美国国债的收益率压低之后,美国财政部就可以利用当前的低利率便利条件来降低偿债成本,但是利率一旦上扬,美国的债务负担将大大增加。美联储卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”正在代替财政部正常的债务结构管理。

  舒尔茨等人指出,由于美联储将当前美国的联邦基金利率降至接近零的历史低位,在计入通胀因素之后,美国的实际利率为负,这就使辛苦攒了一辈子钱的美国老年人承受着收益缩水的损失。美联储若不回收这些流动性,这些流动性势必将成为通胀隐患。同时,如果日后过快回收这些流动性,又可能冲击到银行的正常信贷活动。

  他们表示,美国政策当局需要未雨绸缪地管理高债务状况和财政信誉,否则美国有丧失全球主要储备货币发行国地位和低利率优势的风险。


新一轮量化宽松作用有限 长期来看提振效果有限(魏民)

  美联储日前宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3),决定每月购买400亿美元机构抵押贷款支持证券,并将超低利率延长至2015年年中。

  短期看,量化宽松可以压低国债收益率,降低全社会的融资成本,有利于提振当前疲弱的美国经济。风险资产价格上升带来的财富效应也将对投资和消费起到支撑作用,美元贬值亦有助于出口。但从长期来看,QE3对经济的提振效果是有限的。

  2008年以来,美联储已经将联邦基金利率降至0—0.25%的历史低位,并通过两轮量化宽松购入约2.3万亿美元的美国国债和房利美、房地美等机构发行的抵押贷款证券,并决定延期超低利率政策至2014年下半年,此外还将6月底到期的资产负债表“扭转操作”延期至今年年底,以压低中长期利率,扩大信贷和投资活动。这些举措对帮助美国经济走出当时的困境起到了一定作用,但因为资金很少流入实体经济,对经济增长的作用有限,并且被批成本过高。以2.3万亿美元的投入计算,平均每创造一个工作岗位的投入是100万美元。特别是在进行了两轮大规模的刺激后,市场也产生了一定的耐药性,QE3效果将大打折扣,处置不当还会点燃通胀,引火烧身。靠非常规货币政策带动就业的用意更是遭到美联储一些官员的诟病,认为就业市场存在结构性问题,货币政策鞭长莫及。

  QE3将导致美联储的资产负债表进一步恶化,为未来积累更多的赤字。“债券大王”格罗斯称,美国、英国现在的政策手段,其实就是赌赤字消费最终能在经济状况更好时赎回,非常危险。9月4日美国国债总额已突破16万亿美元,占美GDP达102%,明年年初美还将面临“财政悬崖”,美主权债务评级面临再次降级的风险。在经济低迷的发展前景下,美债削减遥遥无期,长期看,量化宽松最终将损害美国的信用和美元的特殊地位。

  QE3不可避免地将再次殃及新兴经济体,为其带来新一波流动性过剩的冲击和输入性通胀的压力。特别是在欧美经济减速导致外需显著下降的形势下,新兴市场国家经济已明显减速,QE3更是雪上加霜,出口形势会变得更加严峻,外汇储备也有进一步缩水的风险,避险资产价格走高对经济增长将形成新的制约。新兴市场国家的经济转型将因美国量化宽松政策的不断出台变得更加紧迫,同时加快推进国际货币体系改革也显得更加必要。


美QE3对中国影响利弊参半(罗兰)

有利出口市场恢复 需防通胀压力输入

  市场关注已久的美国第三轮量化宽松措施(QE3)日前终于靴子落地。该措施9月13日一出台,全球立刻“涨”声一片:13日,美股方面,道琼斯指数当天大涨1.55%创出近5年来新高,纽约原油期货主力合约大涨1.31%重新逼近100美元关口,主力黄金合约大涨2.2%收于每盎司1772.10美元。14日,欧洲三大股指竞相飙升,亚洲主要市场中,日经225指数和恒生指数都在上涨……

  QE3以其宽松积极的姿态给低迷的市场打了一剂强心针,提振了大家重振经济的信心。然而其弊端也毫无遮掩地显现。分析人士认为,QE3刺激经济的效果有待观察,但它肯定会在中长期加大全球通货膨胀的压力,也将导致美元贬值,从而直接影响很多国家对美国的出口。专家特别指出,QE3增加的通胀压力与中国稳增长的目标产生矛盾,将加大宏观调控难度,中国因此要做好应对准备。

美经济恢复对中国是利好

  “QE3对中国影响利弊参半。”对外经济贸易大学中国国际货币研究中心主任孙华妤对本报记者说,QE3是为促进美国经济增长和就业而出台的,若真能起到恢复美国经济的作用,对中国自然有好处,因美国是中国出口的一个大市场,美国经济恢复、需求提升对中国出口是利好。

  从美联储在货币政策例会后发表的声明可以看出,美国希望通过QE3刺激经济复苏和就业增长。美联储称,将每月购买400亿美元抵押支持债券。只要通胀依然受到遏制,将持续实施资产购买行动,直到就业前景明显改善。

  谈到QE3的好处,中国社科院金融所国际金融与国际经济研究室副主任闫小娜在接受本报记者采访时说,在经济全球化的今天,美国经济的持续衰退对全世界经济都不是利好消息。因此,此次推出QE3,对于中国经济来说有很大好处。

  但QE3能否如愿刺激经济还是个未知数。有分析人士指出,美联储实施量化宽松政策虽可以降低借贷成本,但借贷成本下降能在多大程度上转化为实体经济的改善,仍有待观察。指望美国经济恢复提升中国出口,如今也被打了问号。孙华妤分析说,现在美国有制造业回流的要求,这将对中国出口产品形成新的竞争。

通胀输入调控难度加大

  与“利”相比,很多专家更看到QE3带来的“弊”。

  首先将导致全球原料价格上涨。德国媒体指出,在美联储宣布实施第三轮货币宽松政策的当天,工业冶金的价格就上涨了4%,达到数月以来的最高点。

  “中国的通货膨胀很大一块来自输入性通胀,比如进口的石油、原材料等。”孙华妤指出。亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为,美联储推QE3将推动中国房价上涨,将加剧大宗商品价格上涨,美元将进一步贬值,致使人民币升值,全球通胀压力加剧,中国出口面临新挑战。

  除通胀外,热钱流入是另一大影响。闫小娜指出,QE3将使美元和美元资产的价格面临下跌压力,国际投资者可能会加大对新兴经济体资产的投资,热钱流入规模和速度或将升级,从而推高部分新兴经济体的物价水平,甚至形成资产价格泡沫。

  QE3带来的通胀隐忧将直接冲击中国当前稳经济增长的政策,增加宏观调控的难度。专家指出,中国现在疲弱的实体经济需要宽松的政策支持,而QE3会形成输入性通胀,将干扰宏观政策调控。如果房价、物价上涨与国内经济低迷共存,宏观调控将陷入两难境地。孙华妤表示,控制通胀就要用紧缩的货币政策,而紧缩的货币政策刺激不了经济发展,这让未来货币政策是松是紧很难做。

货币政策应稳健偏向宽松

  无论怎样,QE3都来了,中国将如何应对?孙华妤认为,QE3来了,意味着中国经济增长要付出更大的通胀代价。目前中国经济必须保持稳定增长的态势,因关系到就业和社会稳定,所以未来半年内货币政策应稳健中偏向宽松。如果在全球大的宽松环境下我国货币政策偏紧,容易形成“洼地”引来投机热钱。

  孙华妤还指出,货币政策不好调控了,就用更加宽松的财政政策来刺激经济增长,比如更多地减税、向高新技术进行更多的投资等。

  专家建议,要严密监管国际热钱流动,把流进中国的热钱引导到实体经济上。孙华妤说,要看热钱进来干什么?投到实体经济是好的,若只是投机炒作就会形成资产泡沫。有关部门要把资本流入的闸门有效监管起来。

每一轮都挤压穷人中产阶级钱 美民众对QE3不领情(乔继红)

 对美联储在9月13日推出的旨在改善就业的新一轮量化宽松货币政策,即所谓的Q E3,美国民众似乎并不领情。

  就在Q E3推出的第二天,旧金山联邦储备银行在自己的脸谱主页上发起一个非正式调查,题目就是“你认为Q E3会对美国经济有什么影响?”

  经过三天时间的投票,17日旧金山联储银行公布调查结果,不免让美联储大失所望。

  投票者给出的近百种答案中,跃居榜首的竟然是“长期来看,会造成灾难性冲击”(longterm,disastrous),共得到796票之多。位居二、三位的两个答案是“作用负面”和“会推高汽油价格”,分别得到215票和189票。还有很多人认为,Q E会“劫贫济富”“加剧资本分配失衡的局面”“让更多钱流向华尔街、大银行”,这些观点类同的答案共得到近500票。 

  调查结果中,鲜有人认为Q E3会有利于美国经济。给出“正面”(positive)评价的只有27票,得票数在所有答案中位列19。还有29票投给“我是大银行,我喜欢QE”,位列第17位。

  非常明显,虽然美联储对自己的这份新政自信满满,并誓降失业率,但普通民众却并不认同。那么,Q E3到底让谁受益?

  按照美联储自己的说法,此次通过购买机构贷款抵押类证券,目的在于压低利率,刺激房市复苏,进而带动经济增长,并最终创造就业,降低失业率。美联储认为,通过华尔街撬动整个经济,政策最终的受益者将是也必须是美国普通民众。Q E政策的拥护者也说,宽松的货币环境会导致美元贬值,美元贬值意味着美国出口价格更低,意味着美国出口产品更有竞争力,意味着美国制造业复苏将更有活力。论点依旧殊途同归:增加就业,增加美国人的收入。

  实际上,华尔街也确实是Q E3的受益者。美联储购买贷款抵押类证券,就是从金融机构手上买走那些风险大、收益低的资产,金融机构的健康程度自然会提高。也难怪美联储的Q E新政一出,大金融机构的股价就大涨。而且,大量流动性导致金融市场投资者风险偏好增加,大量资金涌向股市和商品市场,造成脱离宏观经济基本面的反常“牛市”。

  而Q E的作用恐怕也就仅限于华尔街,之前两轮Q E就是最好的例证。经过两轮规模浩大的“输血”式资产购买计划后,美国失业率依然处于8%以上,房地产市场依然复苏乏力,普通民众的收入依然没有显著提高。美联储承诺的政策最终目标实际上并没有实现。而与此同时,却产生了巨大的副作用:能源和食品价格大涨,通胀压力加剧。

  对普通民众来说,汽油和粮食是生活必需品,是家庭支出的主要部分,其价格升高无疑意味着购买力受到侵蚀。难怪会有人抱怨,美联储每一轮Q E,都是在挤压穷人和中产阶级的钱,用来救济大银行。 

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