中国的经济和西方国家的经济不一样,因为它和实体经济并不是那么直接地联系起来,你会发现有时候经济发展得挺好,但股市却是熊市。
所以大多数发展特别好的年份,比如从2009到2013年,都是这样发展的,突然在一年之后就爆发了,PE的比率从10%到了30%,接着可能又降到17%,当然,这是我的预期了,对于股市来说,它肯定会影响投资者的情绪,但这跟实体经济没有那么直接挂钩和联系,所以从6月份一直到7月早期的时候,可能就会有一个情绪上的波动,这种情绪上的调整可能反应过激,但第二轮股市振荡从8月下旬股市大跳水,这个情况让所有投资者的信心被很大地打击了。
股市为了让游戏变得非常有意思,需要两点:第一,参与者是好的,参与者有纪律、有秩序;第二,观众有秩序,观众不能都站起来。但在中国,这两个领域都缺少,首先参与者、“球员”们不是太好,坦率来说,我们股票市场上的公司都需要现金红利,需要跟着收益来玩游戏;第二是我们的“观众”,投资者们,投资者经常会作出过激的反应,过去一年中,我们的投资者提供了太多“饮料”、“白酒”,所以他们有很高积极性投资这些,但退出以后市场就下来了,现在需要做什么呢?让投资者冷静下来,我也不想说所有政策都是成功的,有些政策有效,有些政策并不太有效,但他们有一些作业需要做,特别是期货工具,这是非常有效的让市场冷静的工具。
我认为中国经济应对低增长的情况,不需要大量的刺激,经济转型中需要“扎针灸”的刺激,用“针灸”的方法来扎关键的神经节点,因为这个经济总体来说正在做重组,这是很好的,我们并不想打乱这个正常情况。要重视三个领域:
第一是降低借贷成本,中国企业和地方政府借贷利率都很高,差不多达到9%、10%,资助30年的长期基础设施项目。不要忘记,中国是全球最大的储蓄国,贷款利率又非常高,利率方应该降低利率,对长期融资工具做一些实验。
第二,关于“针灸刺激”,我们要完成计划的项目,有些项目拖延了,地方政府在一些项目上积极性不像以前那么高,我们需要给他们一些激励。
现在,新的产业发展非常快,但传统产业在减速,而且这种减速是非常快的,因此,对于政策制定者来说他们必须保证新产业在发展、在创造就业,传统产业不要过快衰退,这本身就是一些基础设施项目,可能它们本身就没有很好落实,比如传统制造业,水泥或钢铁,它们需要得到更好的支持,所以我觉得中国政府可以用一些小小的刺激政策,因为本身这些经济就是要上上下下的,你要保证它整体还是向好的。
第三,要完成企业改革,我们已经发布了计划,但没有什么细节在里面,所以我们在急迫关注一些详细的改革规划内容。
我期待即将起草和发布的“十三五”规划,因为有一些最基本的问题会在“十三五”规划中第一次出现,需要加以解决,包括人口政策,包括放松计划生育压力等,我们需要设计一些情况。
还有一个需要关注的问题是环境保护,我们有这么多污染、低效率生产设施还在进行当中,就是因为本地环保部门无法控制本地政府,本地政府更看重GDP,我们有这样一些改革空间,这些部门应该由中央政府集中管理。在其它领域我们也看到取得的进展,涉及到改组债务,15年前我们有巨大的经济体,有大量的债务问题,所有银行都要倒闭了,不良贷款利率达到了GDP的20%、30%,国家对这些不良贷款做了大量改组,从而继续保持了很好的GDP增长,这个国家就是中国,我想我们不应该忘记这段历史,我想,我们解决问题的精神还是存在的。
人民币已成为准国际货币
人民币兑美元贬值并不会促进出口
当前的国际金融有点像1997、1998年的情况,大家神经都绷得很紧,都知道美联储有可能加息,什么时候?不知道。新兴市场国家经济都不好,人民币在这种情况下成为了准国际货币,大伙儿都盯着你。所以如果人民币兑美元再贬一次的话,后果完全可以想像。一是,主要新兴市场国家跟着贬,到头来我们跟他们的贸易没什么变化。二是,我们兑美元虽然贬值了,但别忘记,我们大量出口到美国以及其它国家市场的产品是美元定价的。很多研究表明,只要是美元定价的,人民币汇率的变化对于出口到对方产品市场的最终价格没有影响。
所以闹了半天,只是引发了一场大家的神经紧张,记者忙活半天,最后没什么实际效果,对我们没好处,对世界也没好处。所以此时此刻,我的建议就是,未来几个月乃至这一年暂时先别动,如果要做文章的话,在人民币货币政策上做文章。美元不是要收紧吗?人民币的货币政策适当放松一点,当然前提是资本帐户要管好,跟它的货币政策形成一个对冲,形成一个对新兴市场国家的双向运动。否则美元一收,我们也收,那全球货币条件都会收了,你没有尽到人民币作为一个准国际货币的国际责任。
人民币已成准国际货币,贬值影响全球市场
这次汇率的改革从理论上讲,时机选得是很准的,从道理上讲也非常符合逻辑,但结果却出乎意料之外。为什么时机好?一般我们汇率改革都选在夏天,2005年7月11日,2010年6月19日,还有这次的8月11日,为什么在夏天呢?因为夏天华尔街的人放假,人家不会反应过激。你们上班,但国外已经放假了,所以需要找这种比较安静、不引起大家过份炒作的时候搞改革,这是一个时间的选择。
再一个,美国已经对主要货币涨了20%,人民币兑美元过去这两年没怎么贬值,从道理上讲是非常符合逻辑的。既符合逻辑,时间选择又很好,打仗的话,是再好不过的仗了,但效果并不好,因为我们没有想到人民币虽然还不是国际货币,但可能是一个准国际货币了。稍微动一动,人家放假、暑假期间为了关注你,都不放假了,于是周边货币跟着我们贬值,发达国家也跟着说有问题了。
所以这次改革告诉我们,中国国内的改革,尤其是金融的改革,必须要考虑国外对中国的认知,不管这个认知是对还是错。
中国短期资本流动现在越来越多了,而且是以贸易帐户的形式出现。除此之外,还有一个因素很重要。大家对中国经济的走势现在看不太清楚,国外看不清楚,所以人民币汇率一动,别人就觉得是不是你的经济上出问题了?内部是不是有什么重要信息?你是不是要通过进一步贬值来挽救宏观经济?所以引发了一系列联想和推测。尽管国外的新闻记者们放假,他们仍然是非常勤奋的,碰到中国的话题他们永远是非常勤奋的。就像我们这个论坛一样,中国的话题引起很多关注。