中国经济正在向“消费和创新驱动型”转变。

　　中国经济转型对中国对外投资和外商在华投资趋势产生影响，为高增值产业带来更多投资机遇。
 
　　外商在华投资和中国对外投资的整体趋势反映了中国经济结构正在经历转型升级，而这个趋势将会延续至2016年及以后。那些能够促进中国经济向高附加值型转变的行业和领域将会出现更多的投资机遇。
 
　　毕马威全球中国业务发展中心（Global China Practice, GCP）最近发布的《2016中国展望》报告发现，中国经济正在经历由过去“依靠投资和出口拉动”向“消费和创新驱动”方向的转变。这推动了“双轨”经济发展态势的形成：轨道一是以基础制造业和传统产业为主，这些行业企业正面临发展困境；而以服务业、先进制造业和消费品行业为代表的轨道二，正呈现出强劲的增长势头。
 
　　毕马威全球中国业务发展中心全球主席冯栢文（Vaughn Barber）表示：“正确理解中国经济发展目标，促进经济转型的政策体系及其实施成效，对于深入理解中国对外投资和外商在华投资的驱动因素、发展趋势和前景至关重要。”
 
　　2015年，中国政府出台了多项重大政策举措，以推动中国经济转型、解决产能过剩问题、提升生产力、促进创新和创业，并提高中国传统行业的国际竞争力。值得注意的是，这些政策着眼于提高增长的质量，而不是速度，目标是实现更为平衡、有利于长期繁荣的发展。我们预计，在2016年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》（2016－2020年）（“十三五”规划）发布以后的未来几年，中国政策体系仍将延续这一特点。
 
　　毕马威全球中国业务发展中心首席运营官史伟华（Thomas Stanley）表示：“中国的经济结构调整发生在经济增速放缓的时期，这一情况再加上其他竞争和市场因素，给企业带来了巨大的挑战。同时，我们看到在那些能够促进中国经济转型的行业中，出现了新的增长机遇，中国政府也正引导资金投向这些行业和领域。”

对外直接投资（ODI）

　　2015年，中国非金融类对外直接投资同比增长14.7%，达1,180.2亿美元，创造了历史新高；已公布的中企海外并购交易额达877亿美元，同比增长40%。在这样的快速增长下，中国企业对外并购交易总额有望在2016年超过1,000亿美元大关。而在今年年初，截止到2月18日的时间里，已公布的中企海外并购交易总额已达748亿美元，这表明中企海外并购热度不减。中国企业海外并购依旧着眼于“高质量增长”，高附加值领域和消费相关行业的交易不仅数量增多，而且规模也增加了。与这一趋势相符的是，中国企业在发达国家市场的交易也实现了增长，其中很多交易是由民营企业（POEs）完成的。
 
　　毕马威全球中国业务发展中心预计，中企对外投资将继续保持每年10%以上的增长速度。主要驱动因素包括获取经验、技术、品牌和人才以增强竞争力，以及引入适合在中国市场推广的高质量的产品和服务，满足不断升级的消费需求。2016年，农业和食品、基础设施、高端制造业和房地产将继续成为对外投资的重点行业；信息通讯技术、医疗保健和交通行业有望成为引人关注的“热门”行业。
 
　　更多的民营企业和金融投资者将开展海外投资，而且会出现越来越多的中外企业开展“双赢”合作的案例。正如冯栢文先生指出的，“在‘新常态’下，中国对外关系的核心就是在中国和中国以外的市场的合作与协作，其目的是实现中国、合作伙伴和第三方市场‘多赢’的目标。”
 
　　北美、欧洲以及其他发达经济体将吸引更多中国投资，这些国家和地区拥有更多高质量的目标资产，能够促进中国企业转型升级，提升竞争力。随着国际社会对中国政府提出的“一带一路”倡议进一步深入了解和接纳，以及贯彻这一倡议方式的不断更新和进步，我们预计在未来几年，将会有越来越多的中企在“一带一路”沿线国家和地区开展投资和建设。
 
　　以下三大驱动因素将对中国企业在2016年的对外投资产生积极影响：中国政府通过实施“一带一路”、“国际产能合作”和“第三方市场合作”的三个核心倡议积极推进国际合作新模式；新的配套融资平台；中国分别与澳大利亚和韩国签订的自由贸易协定生效。

外商直接投资（FDI）

　　《2016中国展望》报告指出，2015年，中国非金融类FDI创造了1,263亿美元的历史新高，比上一年增长了6.4%。虽然外商在华开展的并购交易数量有所下降，但交易规模增加，这是因为在被收购的中资企业中高价值的公司更多，导致平均交易规模上升。
 
　　2015年，服务业外商直接投资占FDI总额的61.1%，而制造业只占31.4%，这与中国初显的“双轨”经济发展趋势相吻合。而在2006年，在FDI 总额中，有63.6%流入制造业，服务业只占31.1%。
 
　　毕马威全球中国业务发展中心认为，中国政府出台了多项重大政策举措，以推动FDI在2016年以及今后的发展。这些变化为那些业务具有针对性、价值定位明确的企业提供了重大的发展机遇。这些企业一方面能够满足消费者的新需求，另一方面，其价值定位也高度契合了政府的发展目标。政府资金将重点投向“精益技术、清洁 、绿色”等领域，力求扩大医疗保健覆盖范围、减少环境影响、加强食品和粮食安全、以及加强污染防治。
 
　　近期出台的多项政策措施表明，中国将继续向外资开放服务业和制造业，同时放宽金融业投资限制。促进市场开放的相关政策和举措还包括《中澳自由贸易协定》、《中韩自由贸易协定》，广东、福建和天津自由贸易区的建立（FTZ），以及扩展上海自由贸易区范围。此外，政府正鼓励企业通过采用最前沿的信息通讯技术、先进制造和自动化技术，提高传统产业生产力。这将为外资企业带来行业投资机遇。国有企业深化改革将为外企收购中资公司提供更多选择，也拓宽了其进入中国市场的渠道。
 
　　“无论是对政府还是对全球的企业和投资者来说， 2016年都将是中国至关重要的一年。为了在‘新常态’下获得生存、实现发展，企业需要创新合作方式，在经济转型的浪潮中抓住机遇，同时，企业还需要了解日益富裕的中产阶级对推动这一转型所发挥的重要作用。” 毕马威中国市场战略合伙人方大伟（David Frey）提出，“这并不是低估外资在华取得成功所面临的挑战。如果一个跨国公司无法在中国市场竞争并取胜，那么未来他将如何在全球市场开展竞争呢？”
 
　　服务业将继续增长，其中，电子商务和物流行业将为FDI提供发展机遇。高科技制造业将成为另一个重要行业，而医疗保健和环境相关行业有望成为2016年引人注目的投资热点。

程实：从投资视角看“人的十三五”

 
 十三五归根结底，是“人的十三五”。

　　从投资视角看，人是最重要的“供给侧”，十三五归根结底，是“人的十三五”。2016年3月5日，李克强总理在政府工作报告中论及十三五时，就着重指出“从根本上说，发展的不竭力量蕴藏在人民群众之中。9亿多劳动力、1亿多受过高等教育和有专业技能的人才，是我们最大的资源和优势。实现新旧动能转换，推动发展转向更多依靠人力人才资源和科技创新，既是一个伴随阵痛的调整过程，也是一个充满希望的升级过程。只要闯过这个关口，中国经济就一定能够浴火重生、再创辉煌。”
 
　　十三五时期，全球经济和中国经济都将发生重要改变，在改变发生的过程中，投资主题也将发生转换。十三五规划涉及面广、影响深远、题材众多，我们只有把握住逻辑的主线，才能在纲举目张的过程中掌控全局。从中国经济社会的发展特征看，改变的核心是“人”，因此，“人的十三五”是贯穿未来市场发展的主线。从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会长期存在，特别是在“冲刺小康”的过程中，消费崛起将最具确定性，而众多与人相关的投资热点也将轮换出现。
 
十三五“以人为本”
 
　　2016-2020年恰逢世界经济、全球治理、中国经济的重大转折期，十三五规划不仅左右着中国的未来，也深刻影响着世界的变革。认识、理解和把握十三五规划的丰富内涵，需要遵循一条纲举目张的逻辑主线。
 
　　十三五的逻辑主线是“人”：首先，中国正在发生、并还将继续发生的关键变化是人口结构的“少子老龄化”，2014年，0-14岁人口比例从2002年的22.4%降至16.49%，65岁及以上人口比例从2002年的7.3%升至10.1%。
 
　　其次，中国劳动人口首次出现数量和比例“双降”，2014年，15-64岁人口比例从2010年74.5%的阶段高点渐次降至73.41%，15-64岁人口数量首次出现绝对值的下降，中国的“人口红利”从数量意义上真正进入由强转弱的拐点。
 
　　再次，独具中国特色的中国70后、80后正成为中流砥柱，2014年，70后和80后分别占总人口的16.34%和16.13%，人口比例明显高于其他年龄段，中国这些70后、80后与50后、60后的区别，远大于美国、欧洲两类人群的区别，而当70后、80后在十三五成长为社会支柱，中国发生的改变可能也将更加显著。
 
　　此外，中国经济转型是“人的因素”引致的内生趋势。一方面，劳动力稀缺推升劳动力成本，进而削弱劳动密集型的第二产业，相应提振第三产业的重要性，最终引致供给层面的结构转型；另一方面，“少子老龄化”减少总储蓄，进而削弱投资，相应提振消费的重要性，最终引致需求层面的结构转型；而中国政府推动经济结构转型，本质上属于“顺势而为”的选择。
 
　　还有，就十三五“全面建成小康社会”的核心主题而言，广大人民群众共同分享改革红利和发展红利也是最终目标。
 
　　最后，十八届五中全会会议公告中明确提出了“创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”，这一理念将发展的重心从宏观层面下移至微观层面，深层体现了对“人的利益”的根本关切。
 
　　基于以上判断，十三五“以人为本”，“人的十三五”，是理解和把握十三五投资的逻辑主线。
 
以人为本和消费崛起
 
　　十三五“以人为本”的最大体现，是“全面建成小康社会”。小康是大同的“初级阶段”。小康本身，又分为“总体小康”和“全面小康”两个层次，前者更多体现于物质方面，失衡因素广泛存在；后者综合体现于物质和精神两大维度，包含经济、政治、文化、社会和生态文明“五位一体”的丰富内涵，整体发展更加协调、可持续。2000年，中国已经进入“总体小康”状态，2016-2020年，中国将朝着迈向“全面小康”发起最后一段冲刺。因此，冲刺小康将带来十三五最具确定性的投资主题：消费崛起。
 
　　全面小康就是民富、民生和民康。全面建成小康社会的核心标准是民富，即人民较为富裕，而国家强盛是人民富裕的基础，有鉴于此，十八大提出了2020年国民生产总值和城乡居民人均收入较2010年翻一番的“双倍增”计划。测算表明，民富目标是可实现的，而且，只要GDP倍增目标实现，收入倍增目标必然将超额完成。全面建成小康社会的基本要求是民生，即人民生活稳定，在“学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居”上持续取得新进展。民生是中国梦的微观体现，只要付出劳动和努力，每个人都能获得迈入小康生活的机会。因此，民生包括中产崛起、起点公平和终点保障三重内涵。全面建成小康社会的根本体现是民康，即人民幸福安康，社会和谐安定。民康是发展的目的。全面小康是全体人民的小康，因此，民康包括反贫困、促区域平等、保障广大人民身心健康三重内涵。

 十三五将是消费崛起的五年

　　冲刺小康引致消费大时代。十三五是全面建成小康社会的五年，同时也将是消费崛起的五年。冲刺小康势在必然，在这一过程中，中国将迎来消费迅猛发展的大时代：第一，经济规模倍增有望带来收入倍增的超预期表现；第二，有中国特色的中产崛起有望长期提高中国整体消费倾向；第三，起点公平和终点保障有望根本减少预防性储蓄；第四，反贫困和区域平衡发展政策将深度挖掘中国消费的潜力；第五，健康中国和美丽中国建设将培育消费新的增长极。
 
　　消费崛起是十三五核心概念。十三五规划立意深远、热点众多，在诸多相关概念里，消费崛起的重要性、确定性和长期性最值得关注。在消费行业里，我们更看重消费升级带来的行业机会；在消费者结构方面，我们更看重70后、80后和90后消费需求对整体消费增长的支撑作用。
  
“人的十三五”投资主题

 
马斯洛层次需求理论示意图

　　从更广泛的投资视角看，“人的十三五”决定了未来大框架的投资主题。根据经典的马斯洛层次需求理论（Maslow's hierarchy of needs），人的需求按照层次由低到高分为五类：生理需求（Physiological needs）、安全需求（Safety needs）、社交需求（Love and belonging）、尊严需求（Esteem）和自我实现（Self-actualization）。结合十三五规划建议的内容，我们把投资主题分为人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度，与马斯洛层次需求理论相对应，这六大维度涵盖了由于满足“人的需求”而产生的市场机会。
 
　　人的生理：经济发展理论和人类长期实践均表明，人口在生理层面上的数量和质量增长，是经济长期发展的根本动力。中国正在从“总体小康”奔向“全面小康”，人的生理需求依旧广泛存在，主要体现在日益短缺的医疗需求、人口数量的增长需求、老龄社会的养老需求。满足这些需求的过程中，健康中国、二孩放开和老有所依三类主题将受到长期提振。特别是健康中国，首次写入国策之中，《健康中国建设规划（2016-2020）》也将于不久的将来正式推出，由此带来的市场机会，例如民营医院、医疗信息化、高端医疗器械和生物制药等，值得持续关注。
 
　　人的生活：衣食住行是人的生活的永恒主题，而伴随着国民收入的快速增长，人的生活需求也呈现出多元化、个性化、生态化和便捷化的发展趋势。人的生活需求的变化，将给十三五期间消费升级、智慧城市和美丽中国三大主题带来长期机会。智慧城市从“住”的角度，给中国的新型城镇化赋予了更广阔、更集约、更丰富的发展可能性，特别是海绵城市和地下管廊，在政策支持下有望建设提速。美丽中国也已经正式写入国策，将给环保产业持续快速发展提供助力。最值得强调的，是消费升级，在冲刺小康的过程中，消费崛起是具有确定性和长期性的。消费升级是一个层次丰富、新陈代谢的过程，一方面，传统消费行业需求稳定但面临更大的竞争，另一方面，新兴消费行业将在高速增长过程中接受市场考验，总体而言，整个大消费行业值得长期看好、精耕细作。
 
　　人的发展：在马斯洛层次需求里，人的生理需求满足后，就需要获得发展的安全感。安全感来自于机会公平，而中国政府也将在十三五期间致力于解决经济社会中的三类“失衡”问题 。一是民营经济发展不足的问题，二是教育资源无法满足起点公平需要的问题，三是区域间发展不协调的问题。解决这三类问题的过程中，国企改革、教育公平和区域均衡将成为市场热点。特别是教育公平，将给普及教育、网络教育、高端教育和特色教育带来较大的行业发展机会。
 
　　人的娱乐：人的生理和安全需求得到满足之后，精神上的需求变得更加迫切。丰富人的娱乐，是满足精神需求的重要手段。中国政府提出“全面建成小康社会”，也着重强调了经济、政治、社会、生态和文化“五位一体”。在丰富人的娱乐的过程中，文化传媒、体育改革和旅游发展三大主题将获得政策的持续提振。特别是在70后和80后成为中流砥柱之后，影视娱乐、动漫游戏和主题公园都受到持续追捧，正版消费愈发成为共识，中国的文化传媒市场正处于发展加速期。而伴随着体育改革的深入，足球改革、全民健生、职业体育、电子竞技和体育文化也孕育着越来越多的市场机会。
 
　　人的创造：人的尊严，很大程度上体现于创造力的自由发挥。中国正在将发挥人的创造力纳入到顶层设计之中，集中体现在互联网+、中国智造和创新创业三大概念中。中国智造包含工业4.0、中国制造2025、人工智能、机器人和3D打印等大大小小的热点；大众创业、万众创新作为国策，将给孵化器、加速器和产学研深度结合带来广泛机会。值得强调的是，互联网+作为提振全要素生产力的核心抓手，将在十三五期间获得持续的政策提振，信息技术和产业结合、大数据应用和网络安全的发展需要将催生一系列的市场机会。
 
　　人的梦想：个人、民族和国家价值的自我实现，就是人的梦想。中国提出了中华民族伟大复兴的“中国梦”，这个梦想，包含了广泛而深邃的内涵。其中，一带一路、全球治理和总体安全是三个重要的市场主题。值得强调的是，一带一路有望在十三五期间进入切实推进的高潮期，并将给沿线基础设施建设、金融走出去和产能输出带来更多的机会。
 
　　总之，“人的十三五”是贯穿十三五规划的逻辑主线。从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会值得关注，特别是在“冲刺小康”的过程中，消费升级、健康中国、教育公平、文化传媒、体育改革、互联网+和一带一路值得高度关注。