中国上周三已放宽人民币资本外流管制，银行可以自由处理对外人民币支付，以及企业和个人客户的汇款要求。

什么意思呢？

在此之前，个人出国留学的5万美金都不允许汇出去，企业境外投资的钱汇不出去，那现在可以了。

去年，人民币贬值预期强烈，前10个月跨境人民币收入3.1万亿元，跨境人民币支出5.1万亿元，净流出人民币2万亿。收支平衡面临巨大压力，外汇管只好紧急应对，严格管制资金流出，境外直接投资全面暂停，包括央企在境外的投资也暂停，一带一路战略推进中断。

今年以来，中国跨境资金流出压力明显缓解。应该不是人民币贬值预期到头了，而主要是因为人为管控。

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为什么现在又放宽了？

这次大大访美，双方是否达成了这方面的共识？呵呵，可能性比较大，之前外部对中国这么管制的意见可是大大的，外资赚的钱都出不去，供应商款都付不了，弄的外资很恼火。

今天，国务院批转关于2017年深化经济体制改革十项重点工作的意见，其中一项就提到要“深入推进利率汇率市场化改革”。

人为控制外汇不许流出，那还叫什么市场化呢，市场化改革那汇率就得让市场说了算。

不然人民币要国际化谈何说起？一带一路如何实施？

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放宽后，市场化的利率会怎么走？

美国也不希望中国跟其他国家一样，竞争性贬值，毕竟美元走的太强，对美国经济复苏不利。

中国更加不希望大贬值了，不然资金都流走了，没钱了，国内的资产靠什么支撑流转？没外汇，怎么进口石油，大豆等中国依赖的产品。

现在因为国内资产泡沫太大，市场对人民币的贬值预期依然存在，外汇管控放松后，大概率上资金还会继续净流失。未来会流失多少，其实还是取决于能不能看到中国经济持续增长的希望，中国抑制资产泡沫的速度和决心，以及中国的改革能否成功。

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如何才能不贬值或者说放缓贬值的速度呢？

如果资产泡沫继续发酵，很多人会担心泡沫破裂，对中国经济不抱希望，从而继续转移资产至国外避险，那外汇就会继续流失，汇率坍塌，从而进入恶性循环。

所以从这个逻辑上而言，中国已经到了不得不抑制房地产泡沫的阶段。

对很多观点认为的，地方政府财政需要房地产来还债，中国经济增长依赖房地产发展，政府无法承受房价下跌等等言论，我认为这是主要矛盾和次要矛盾的问题，现在，必须抓住人民币贬不贬值这个主要矛盾。而次要矛盾，再想其他办法。

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如何抑制资产泡沫呢？无疑是紧缩货币。

过去很多年，基础货币的供应，主要来源于外汇占款。

外汇占款从2014年5月的27.3万亿元到达顶峰后，开始持续下降，到2017年3月，减少至21.62万亿元，导致基础货币投放减少5.68万亿元。

目前基础货币的投放来源从外汇占款转变到了其他公开市场操作工具，如2015年以来，央行主要通过中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）以及逆回购增加投放。

现在很多人一看到央行展开逆回购，就认为央行在继续放水。

整体而言，放水还是缩减了。

看下面央行今年一季度的资产负债表，单位（亿元）。

 

其中，对其它存款性公司债权3月比1月少了1.06万亿，这部分就是公开市场操作，也意味着基础货币减少了。

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那M2为什么还在大增呢？

基础货币的增速其实是下降的，从2010年底的18.5万亿元，增加到今年一季度末的30.24万亿元，累计增加了62%；

但同期广义货币（M2）余额从72.59万亿元增加到159.96万亿元，累计增加了120%。

为什么M2的增速远远大于基础货币的投放速度呢？

主要是银行主导的货币乘数上升。

货币乘数从2011年9月的3.71上升到今年3月末的5.29，增长了41%.

也就是说，央行每投放1块钱，现在通过银行信贷扩张派生变成了5.29。

但实际上，这几年中，实体经济的资金需求是在缩减的，因为并没有好的投资项目。货币乘数增加，主要是表现为资产泡沫和资金空转。

为了逃避监管，这几年银行表外业务快速扩张，部分资金只在金融系统内部空转，信托、基金、资管、理财产品等一大堆金融创新，空转套利，实体仅仅只是载体，投放的这么多钱，大部分都进入了地方政府主导的项目，以及房地产。

比如某工厂以投资某项目的名义，从银行获得了一千万的贷款，但实际上并未投入到生产中去，而是拿去买房了。

比如某企业有一笔贷款到期了，还不上，那就先找机构垫付着，然后再贷款，地方政府融资平台的负债都是这样，借新还旧。地方政府债余额从2015年3月的1.16万亿元，在短短的2年内，增加到了11.01万亿元，可见增速多快。

又比如某企业直接从银行贷不到款，那就找信托公司，银行把它做成理财产品后卖给个人获取资金，然后通过信托的形式贷给企业，企业拿到这钱后，没地方投资，然后又拿去买另一款收益更高的理财产品，赚取利差。

A银行存在B银行里的钱，B银行存到C银行，C银行又存到A银行，反正同业之间每存一次，都算进了M2。

但转来转去，都没有进实体企业，大多不是进了房地产，就是进了政府信用背书的投资项目。

这就谈到重点了。

前天有个大新闻，银监会动真格去杠杆，剑指60万亿的影子银行，金融监管风暴已经来临，这几天银行股跌惨了。

近期，银监会文件密集出台银行业监管文件，重点打击各种资金空转和套利。其实，让郭树清上位，以他的风格，对清理金融业的乱象是指日可待的。

如果资金空转、金融机构相互套利的行为得到抑制，在基础货币减少的同时，信贷无疑会收紧，货币乘数下降，那就是去杠杆了，利率上升，房价继续上涨的空间也将被扼杀。

我今天已经在群里听到各大银行的房贷放款时间延长了很久，放款额度也大幅缩减。