金融创新这么热，很重要的一个因素就是科技的发展。金融业作为一个古老的行业，几千年前就有金融现象的产生。金融业不断有新需求，市场也不断涌现新技术，这就使金融拥有无限的潜力去提供新服务。显然这是因为技术的新发展，带来了这样的可能性。

　　从金融和实体经济的角度来说，需求总是会随着社会发展的变化产生新需求。关键是能否为这种需求提供切实可行的方案。有解决方案，就有新产品、新服务。新产品、新服务不断出现之后，就会带来一些新问题。相关的问题就是风险防控的问题。
金融风险和两方面紧密相关。除了传统金融风险之外，还有一个很少被提及的技术风险。电信技术在连通一切，提供便捷服务的同时，也带来了信息被窃取、复制、伪造的高风险。这也意味着，如果你没有足够好的盔甲，也会受伤。

　　什么叫“新常态”？十八大之后提出“新常态”，提到要让市场在未来起更主要的决定性作用。经济说到底要回归市场原则，回归市场制度，回归市场体系。只有这样才是最科学、最长远的经济发展体系。

　　接下来我们看看现象，现在有各种虚拟货币、 “宝宝们”（互联网理财产品）、P2P（点对点借贷）、PPP（公私合作）、私募基金、银行理财等等。其潜在的风险包括金融风险、货币超发和企业债务。

　　首先是虚拟货币。从2013年到2017年，比特币上涨了200多倍，因为上涨过快，导致大家对其密切关注，其实其总额并不是非常大。大家现在非常喜欢提“去中心化”，但是我觉得他们可能忘了一条，ICO用的核心技术就是区块链。对区块链有一个基本的理解，就是网络记账技术，不可复制、不可篡改等都是非常好的。但是讲到货币，货币是什么？货币最终是要有中心的。为什么？因为在经济交易过程中，若某某人欠你钱，那个人说他知道欠你的钱，你的账记得很准确，但他就是不想还你，那你怎么办？你还是要诉诸法律体系，而这个法律体系必须是“中央”，这个中央是广义的，这个社会有法律、有警察、有军队，如果他不按照规矩来，你可以给他清账。但如果去中心化，我怎么来替你平这个账呢？

　　这个社会本身就需要“中心化”，必须要有法定货币。去中心化的行为应适可而止。比如，美元是美国的法定货币，任何人在美国做生意，如果你说你不接受美元，那对不起，你必须关门，这是一个基本的社会体系。我们说区块链技术作为一个记账系统很不错，但是真正要作为一个货币，还是需要慎重考虑的。

　　其次是“宝宝们”。我们对比一下，个人存款总计63.5万亿，所有的“宝宝”加起来大概是5万亿左右，也就是个人存款的8%左右。本质上“宝宝们”就是一个货币基金，货币基金基本上就是一个短期资金的运用。因为期限很短，回报也不是很高，现在在4%左右，从金融角度来分析来说，这个是有点偏高了，但这更多是金融的问题而非技术的问题。

　　P2P是典型的以网络技术为支撑的新产物，近年来发展非常迅速。新技术创造了一个过去不存在的服务空间：一种非常小额的民间借贷。其实也不太小额，按照统计数据，从2014年到2017年，P2P贷款余额从300多亿到了1万多亿。我们要仔细分析一下，这创造的是什么空间？是一个什么类型的投资？其风险特点是什么？相应的体系应如何建立？

　　PPP的发展速度很快，从2016年12月到2017年6月，半年时间投资金额发展到了16万亿。PPP不算新事，但是算一个新潮流。过去二三十年，就有人提出这样的做法，但是它的问题是，我们需要考虑这是公共服务吗？因为公共服务，必须是财政可以支撑得起的服务，而你覆盖的是经济比较弱的地方，大量在西部地区，这些地方如何负担得了呢？PPP又引入了私人资本，私人资本是要挣钱的，你能给他们什么样的优惠？反过来大众要接受公共服务，要给私营资本付费，那么到底付多少合适？什么样的项目要付费？我们又可以支撑多少？其实这样一系列的问题，我们还没有看到太多的讨论。作为一个长远的体系性政策，讨论这些问题是有必要的。

　　接下来是私募基金。私募基金这几年发展得也比较快，大概有三类：包括私募证券投资、私募股权投资和私募风险投资。当然最扎眼的还是私募股权投资（PE）和私募风险投资（VC），规模达到了近10万亿。

　　银行理财也在迅速增长。2003年只有5000亿，现在发展到了接近30万亿。那么银行理财到底是什么？从银行理财资本配置来看，近50%是债券，还有17%是所谓非标准化产品，17%是存款，还有百分之十几是货币市场工具。其实针对非标产品，现在政府也在大力治理，其中最有嫌疑的是影子银行，但其发展规模确实相当可观。

　　这样一个大的金融系统，其风险我只能简单提示一下。当有一些系统阶段性问题出现的时候，系统自身风险要首先考虑。还有操作风险也要考虑，包括经常听说某个银行网上信息被某个黑客偷走了，还有飞单、假单的问题。因此除了传统意义上的操作风险，新的互联网技术带来的潜在风险也很大。

　　这么多的资产，或者说这么多的负债，它大致和经济的关系是怎样的呢？这就涉及到 GDP和M2的比例。货币总量，整个银行体系从所有存款者手中拿到的钱，与GDP相比，它远远快于GDP的速度，差不多是它的两倍。货币增长是实体增长的两倍，这显然是有问题的。而储备货币在银行一系列的操作上不断在系统性上升。这当中我们就看到了短期流动性操作，各种投放和回笼，显然是以投放为主，不然基础货币也不会从2000年的4万亿到现在增长为30万亿。SLF（常备借贷便利），PSL（抵押补充贷款），MLF（中期借贷便利），各种便利，各种逆回购实质就是增加货币供应量。

　　我们再看企业债务，企业每年经营收入的现金扣掉要付的现金成本，包括水电、房租、采购成本等，剩下的净现金余额，跟当年付息还本要花的钱之间的比例。如果没有负债，这个数字应该是0，大于1就是出了问题。企业挣的钱还不及还本付息的，那还怎么运营？

　　有时候大家过多谈虚和实，实际上经济和金融学上并没有虚和实的概念。你说搬运工好像是实体经济，但在电脑上打字也是实体服务。饭馆服务员是实体服务，难道银行办业务的人就不算是实体服务吗？银行其实一点也不虚，它本来是提供资金融通服务的机构，融通服务最终也是需要赚钱的。因此，企业只有盈亏之分，没有虚实之分。最重要的问题，聚焦于这个企业到底赚不赚钱。如果看样子好像是不大像赚钱的样子，甚至无法支撑自己的债务，也无法支撑业务扩展和必要的系统性投资，这个问题不解决，片面的讲金融创新再怎么也于事无补。