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北交所将如何建设？

为什么要设立北京证券交易所？

证监会负责人在答记者表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

证监会指出，中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。证监会将坚持稳中求进，坚持市场化、法治化方向，统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台，努力建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好服务实体经济高质量发展。

另据“全国股转系统”微信公众号9月2日消息，全国股转公司党委召开专题会议。下一步，全国股转公司将坚持北京证券交易所与新三板创新层基础层统筹协调与制度联动、与沪深交易所和区域性股权市场错位发展与互联互通，全力保障北京证券交易所顺利开市、平稳运行，切实发挥好服务创新型中小企业功能。

新三板自2013年正式运营以来，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。

精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易。

证监会表示，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在实施过程中，将重点把握好以下原则：

坚守“一个定位”。北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”。一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。

二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。

三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

据介绍，证监会将指导全国股转公司，加强与有关方面的协同配合，扎实细致做好北京证券交易所设立的制度规则制订发布、技术准备等工作，推动完善配套政策，确保这项改革平稳启动、顺利实施。

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优化投资者适当性管理

记者从接近监管层的人士处了解到，下一步，全国股转公司将在证监会的领导下做好北交所建设各项工作，持续完整政策体系，优化投资者适当性管理，推动解决各类长期资金入市障碍，创新完善市场发行、交易、并购、投资者保护等环节基础制度，进一步激发市场活力。

市场层面上，3日早盘，市场资金也对北交所设立的消息迅速作出反应。从当天上午市场走势看，整体保持了上涨行情，部分前期受转板消息刺激已大幅上涨的公司略有回调，或与前期入场投资者获利回吐有关。

分析人士认为，随增量投资者将陆续入市，新三板流动性难题有望破解。近期，多家精选层公司披露了回购或股东增持方案。对于精选层未来发展，市场分析人士认为，“新三板不乏专精特新等资质相对较好、具有增长潜力的公司。从中长期来看，精选层公司的价值是决定股票价格的最重要因素。”

总体而言，精选层公司整体业绩向好，从已披露的半年报数据看，66家精选层公司实现营业收入261.55亿元、净利润29.87亿元，两项指标同比增速均超过30%。超六成公司实现了营业收入、净利润的双增长，14家公司净利润超4000万元。

分析人士认为，从估值差异来看，包括精选层在内的新三板企业整体估值偏低，后续可能仍有较高估值上涨空间。

最新数据显示，截至2021年9月2日，新三板市场共有存量挂牌公司7304家，其中精选层66家、创新层1250家、基础层5988家。同时，已有五家精选层公司发布董事会审议通过转板上市议案的公告。

（新三板总现有挂牌企业7304家）

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北交所的整体定位

一、北交所（即北京证券交易所）整体定位：升级版“新三板”！

（一）北交所是在现有的新三板精选层基础上组建，属于新三板改革的重要内容，即北交所仍可被归于升级版的“新三板”，具体包括现行的基础层、创新层以及北交所三个部分。

不过截至2021年9月2日，精选层挂牌公司数量仅66家。因此，为做大北交所，后面扩容是必然的，这对基础层公司与创新层公司是重大利好。

（二）后续在北交所挂牌的上市公司主要由新三板的创新层公司产生。截至2021年9月2日，新三板创新层挂牌公司数量达到1250家，显然空间是有的。

（三）北交所成立后，北京证券交易所将与沪深交易所一起构成全国证券交易所，并与区域性股权市场一起共同构成资本市场。而北交所亦将成为现有新三板基础层公司与创新层公司的升级平台。

（四）北交所仍基于现有新三板体系，致力于服务中小企业，特别是“专精特新”中小企业。

（五）北交所成立后，意味着我国从北到南将依次拥有北交所、上交所与深交所三大证券交易所，贯穿华北、华东以及华南三大地区和环渤海、长三角、珠三角三大国家经济区域，进一定奠定了北京在资本市场中的地位。

（六）企业将不需要再进行转板，可以直接在北交所挂牌上市，并带动现有基础层的挂牌公司争相跻入创新层，成为北交所挂牌公司的后备力量，因此这些基础层公司和创新层公司均是利好。

（七）北交所可能也会接纳一部分中概股回归的企业，一定程度上承担原先“国际板”的角色。

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搭建多层次资本市场

强大的资本市场是大国的标配,更是科技创新的助推剂。同时，强大的资本市场也是改变融资结构化解金融债务风险的最佳模式。

中国战略目标越来越清晰：构建强大的多层次资本市场，支持企业创新，支持实体经济发展，支持内循环经济发展。

当今之中国资本市场已经成为仅次于美国资本市场的全球第二大资本市场，市盈率、融资效率、交易活跃度都居于世界资本市场前列。

因此，这回算上新晋的北交所，中国四大证券市场的格局大局已定！

港交所：“创业板+主板”的国际版（国际化程度高）

深交所：主板+创业板

上交所：主板+科创板

北交所：精选层（专精特新中小企业），并与新三板股转公司的基础层、创新层形成梯次。

同时，由于原新三板的精选层剥离出来组建为北京证券交易所。精选层转板不再需要了！

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中国版纳斯达克？

北交所给了中国资本市场迎来“纳斯达克”的机会！

美国纳斯达克成立之初，也是针对创新型中小企业，也可同时有场内场外交易。经过多年发展，纳斯达克也已成为全世界各国创新型成长型企业的首选，而纳斯达克与纽交所的差异化良性竞争也带来了美国证券市场持续繁荣。

科创板的行业定位是面向世界科技前沿、经济主战场、国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，简单来讲就是硬科技型企业；而创业板行业定位于创新、创造、创意，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

新三板的投资门槛远大于科创板和创业板，这也导致了长期以来新三板市场整体流动性较差，使得挂牌企业定价难、融资难。未来北交所的投资门槛能否降低，以及多大程度的降低值得关注。

目前，上交所与深交所分别有科创版与创业板作为差异化板块。但科创板有着科创属性刚性要求和50万元的投资者门槛，创业板即使在注册制改革之后，仍然有着较高的门槛——比如市值要大于等于50亿元。

新生的北交所则给了新三板再一次向“中国版纳斯达克”冲击的机会，它有着一些已经确定的优势，比如，注册制已经在科创板和创业板的实践中逐步成熟，上市门槛相对最低，没有行业刚性限制，盈利指标、非赢利指标均相对最低等等。

同时值得注意的是，新三板还与纳斯达克一样拥有着一套较为成熟的分层制度。

纳斯达克分层制度分为三个板块，分别为纳斯达克全球精选市场（针对全球范围内大型市值公司，制定严格的各类上市标准）；纳斯达克全球市场（针对中型市值公司，需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准等）；纳斯达克资本市场（针对市值较小公司，上市标准相对较低）。

三层分层制度建立了一个逐渐优化的企业动态成长路径，制造了更多的IPO及转板机会。只要满足多套标准其中之一即可进入创新层，体现出较强的包容性与灵活性。

如今，具有天生优势的北交所即将“降生”，给了中国资本市场真正迎来“纳斯达克”的机会。当然，这也仍然离不开上市制度、交易规则、退市制度、处罚，包括全球资金入市等一系列的系统改革，一系列细则都还有待进一步明确。

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何为“专精特新”企业？

专精特新“小巨人”企业是指，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。整体来看认定标准有呈逐步降低和简化的倾向。

目前三批专精特新“小巨人”企业的基本条件是一致的，主要为（1）连续经营3年以上；（2）专注并深耕产业链某个环节或某个产品，能为大企业、大项目提供关键零部件、元器件和配套产品，或直接面向市场并具有竞争优势的自有品牌产品；（3）持续创新能力和研发投入等方面较为突出等。

自2019年以来，工信部已先后公布三批共4762家专精特新“小巨人”企业培育名单，主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域。同时带动全国范围认定省级专精特新中小企业4万多家，入库培育专精特新中小企业11万多家。

值得注意的是，从三年公布的三批“小巨人”名单中，也可看出相关行业侧重的变化。例如，工信部此前公布的《关于开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，就在此前基础上更突出强调“应优先聚焦制造业短板弱项”。

统计显示，当前约九成以上专精特新“小巨人”企业集中在“四基”领域——即核心基础零部件、元器件，关键基础材料，先进基础工艺，产业技术基础。