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美联储投下历史性赌注
2021/12/11 15:03:54 | 浏览:1191 | 评论:1

 美国联邦储备委员会(美联储/FED)的“热”经济实验已经进入了从未到过的未知领域,失业率降到了此前央行势必加息的程度,而现在的通胀水平在过去也会引起政策回应。

资料图片:2020年7月,美国新泽西州North Brunswick,顾客在一家超市内购物。REUTERS/Eduardo Munoz
美联储投下历史性赌注

上周五的数据显示,11月份的消费者物价指数(CPI)创出了39年来的最大年度涨幅。有迹象表明物价压力正在扩大范围,并可能导致决策者在下周的会议上大幅提高一直落后于实际结果的通胀预测。

这可能会引起政策转变。官员们正在加快结束购买债券的计划,许多分析师预计,这表明加息可能比预期更早开始。

失业率也在发出警讯,至少按照美联储过去的标准是这样。11月失业率降至4.2%,自1940年代末以来,同期只有约20%的时间达到或超过这一水平,涵盖了包括2010年代末在内的四个低失业率时期,而且美联储在每个时期都提高了利率。

美联储投下历史性赌注

美联储在2020年得出结论,当时认为通胀风险较小,并承诺努力从经济中挤出更多的就业机会并将失业率降至更低水平,它认为自1980年代的高通胀恐慌以来,经济已经发生了根本性的变化--这一结论现在正在受到考验。

“他们落后于曲线,我这样认为已经有一段时间了,”前白宫经济顾问委员会主席、现任哥伦比亚大学经济学教授的哈伯德(Glenn Hubbard)表示。

美联储的新方法希望推动劳动参与率等一系列劳动力市场指标回到疫情前的水平,但哈伯德说,如果目的是抵消人口统计学等结构性经济力量,而这些力量对央行政策没有反应,至少没有迅速反应,那么“让经济热起来...是一个冒险的赌注”。
美联储投下历史性赌注

**实质工资下降**

美联储官员仍然希望通胀将在很大程度上自行缓解,即使他们准备转变政策,允许明年比预期更早和更快加息。

同时,虽然美联储主席鲍威尔和其他政策制定者反驳了将这个时代与20世纪80年代高通胀削弱生活水平的年代作比,但最近的价格上涨已经构成了一种类似的政治困境。

表面上看,工资在上涨,因为雇主在努力填补疫情时期空缺的工作,而失业者由于健康或其他原因不愿意重新工作,那些在职的人得到了跳槽以获得更高薪水的筹码。

然而,在过去的11个月中,经通胀调整后的工资有九个月都在下降,“实质”工资的增长几乎没有超过疫情前的趋势。

这一事实戳到椭圆形办公室的痛处,拜登所在的民主党在明年的期中选举将面临艰难局面,拜登的支持率也受到打击,部分原因是物价上涨。

拜登在周五的一份声明中提到了这个问题,他认为汽油和汽车的价格已经在下降,并称他的政府所采取或提议的措施将有助于减缓通胀步伐。

11月强劲的CPI数据符合预期,但美联储下周开会时,这“只会强化加快缩减资产购买的理由,”High Frequency Economics首席美国分析师Rubeela Farooqi说,“更重要的将是鲍威尔关于未来收紧政策的信息。”

鲍威尔传达的核心信息将是解释为什么这次情况有所不同。

疫情提供了一个理由。2020年美国经济受到的冲击在速度和范围上都是无与伦比的,而重新开放--与2007年至2009年经济衰退后的缓慢复苏截然不同--速度如此之快,以至于引发了自身的问题。

通胀是其中一个方面,全球供应链试图赶上美国前所未有的消费需求。而这种需求是由另一个历史性的反常现象推动的--尽管有大量的失业,但由于政府的大规模支持计划,个人收入仍在增加。

但美联储的反应前所未有。11月失业率现在已经接近决策者认为长期可持续的水平4%。

失业率还在向美联储官员实际上提出的下限约3.5%靠拢。

自从决策者2012年开始公布季度经济预测以来,年末的失业率中值只有一次低于3.5%,而且是勉强低于该水准的3.45%。自1948年1月以来的数据中,887个月中只有41个月的失业率低于3.5%,都是发生在1950年代初以及1960年代末的就业热潮中,此后从未低于这一水准。

美联储希望这次能找到一个一直难以企及的最佳水准,即“软着陆”,拉低高于理想水准的通胀率,同时促进就业市场继续恢复。

到目前为止,失业率如此低的时期往往不会有这样好的结果。

(编译 张涛/刘秀红/杜明霞/李爽) 

 

华尔街日报:美联储终将犯大错 更可怕的是…

 

美联储投下历史性赌注

美国联邦储备委员会(简称:美联储)到头来或许还是要犯错,不过很难猜测会是在哪个方面。

美联储周三为其明年比原本预期更早更多加息创造了条件。该央行宣布到明年3月结束购债,明春首次加息由此成为可能;另外,其发布的预测信息现在显示,政策制定者预计明年年底前会把隔夜拆借利率目标区间上调0.75个百分点,而此前就连是否要加息他们都没能统一意见。

这种转变有两大原因。其一,通胀上升并不像美联储原本以为的那样昙花一现,推动商品价格上涨的供应链问题挥之不去。其二,尽管劳动力需求旺盛,但许多人尚未重返就业市场。这正推高工资,而且或可推高整体通胀,因为公司在很大程度上能够将成本转嫁给消费者。

一个显而易见的风险是,明年每次25个基点的三次加息可能不足以冷却通胀。例如,或许新的变异毒株会引发一波波疫情,使得瓶颈无法消除,又或许脱离劳动力大军的人们依然不愿重新开始找工作,使得工资上行压力进一步加剧。或许通胀将上升的观点会在消费者的预期中变得根深蒂固,使得回归常态颇具难度。

在这种情况下,美联储将处于不得不反复上调其利率预期的境地,这对投资者来说是一个特别令人担忧的结果,因为从历史上看,当美联储的利率预期落后于形势时,往往会大力收紧政策,最终令经济陷入困境。

另一个风险是,美联储可能过早耗尽耐心。最近,有迹象表明供应链问题正在缓解,同时11月的就业报告显示有许多人加入劳动力大军。家庭看起来似乎不会在2022年获得又一批政府纾困金,如此一来,需求的一个重要来源将不复存在。通胀和经济的温度都可能比美联储现在预期的要低一些。

最好的结果是,美联储借助周三的预期重置让事情变得恰到好处。最坏的情况是,奥密克戎变异株肆虐、新冠病例数大增,经济遭受重创,使得明春加息的观点完全站不住脚。美联储在政策方面犯错的可能性令人担忧,但这还不是最可怕的情境。


 

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