在熊市中，随着美联储预计将进一步加息，华尔街的主要分析家们正越来越关注一个问题：股市还会下跌多少？准确的答案无法预测，但专家表示，他们预计投资者会在经济恢复增长之前会看到更多的痛苦。“根据我们与客户的讨论，大多数股票投资者都认为，硬着陆情况是不可避免的，他们的重点是潜在经济衰退的时机、规模和持续时间以及针对该前景的投资策略，”高盛分析师大卫·科斯廷（David Kostin）和本·斯奈德（Ben Snider）在上周在给投资者的一份报告中写道。

主要股票指数现已进入熊市，从最近的高点下降了20%。道琼斯工业平均指数9月26日（周一）下跌逾300点，收于29,260点，比1月高点36,800点下跌20.5%。标准普尔500指数从1月份的近4,800点同比下跌近24%。同期，以科技股为主的纳斯达克指数下跌了30%以上，由于这些公司持有较高的债务水平，使它们特别容易受到加息的伤害。这些损失中的大部分是自美联储在3月份开始将利率从0%左右提高到现在的3%至3.25%之后。根据上周发布的预测中值，央行明年将加息高达4.6%。

在勾画标准普尔500指数的可能情况时，高盛分析师模拟了一个”软着陆”的选项，即该指数在2022年底达到3600点左右的底部，然后在2023年底攀升至4000点左右。在“硬着陆”的情况下，该指数在2023年年中下跌至接近3,100点，然后在明年的3,750点左右收盘。分析师还预测，美国国债收益率将进一步攀升，预计10年期国债在今年和明年的回报率会更高。“美联储的鹰派政策已经将实际的10年期美国国债收益率推高了240个基点，风险向更高的利率倾斜。10年期美国国债实际收益率已从年初的（-）1.1%飙升至1.3%，为2011年以来的最高水平。”他们写道。

其他华尔街大投资者也对股市进一步下跌的必然性表达了类似的看法。“廉价融资时代即将结束，至少目前如此，在美联储将经济推入有意义的衰退之前，长期利率将开始下降，”Westwood Capital的管理合伙人丹·阿尔珀特（Dan Alpert）表示，“市场正在对此做出反应，因为对利率敏感的企业的影响将是负面的，企业在依赖借贷资金的情况下将很难扩张。”阿尔珀特表示，投资者从投资股市转向收益率较稳定的公债的诱惑是推动股市下跌的另一个因素。过去两个月公债收益率一直稳步上升。10年期美国公债收益率在9月26日（周一）升穿3.9%，之后在3.85%附近收稳。

“那些现在可以购买10年期公债，并获得3.7%名义基础上无风险回报率的投资者，开始重新考虑他们想要为股票支付的价格。在这场从大流行中复苏的过程，股票市场在很长一段时间内一直处于非常高的历史利率水平。因此，这些高倍数不仅反映了人们对经济复苏速度的看法，而且反映了此前利率极低的环境特点。”阿尔珀特补充道。

德意志银行的市场分析师指出，近期股市下跌正被商品价格下跌所补充，这是需求放缓的一个迹象，可能预示着股市的进一步回落。“随着标准普尔500指数连续第五个交易日下跌，收于今年迄今为止的最低水平，这种全球避险举措在所有资产类别中都很明显。这使其跌破6月低点，达到2020年底以来的最低水平，并使该指数在年初至今的基础上下跌了23%以上。”德意志银行分析师吉姆·里德（Jim Reid））在9月27日（周二）早间的一份报告中写道。“大宗商品中出现了这种普遍的抛售，布伦特原油价格自今年1月以来首次收于每桶85美元以下，就连经典的避险工具黄金也跌至两年来的低点。”

经济合作与发展组织9月26日（周一）下调了对全球经济的预测，原因是影响许多国家的持续高通胀，以及普遍存在的利率上升的货币政策。发达经济体集团9月26日（周一）宣布，与2021年12月的预测相比，“现在预计2023年全球GDP将至少减少2.8万亿美元”。“全球经济增长放缓的一个关键因素是货币政策普遍收紧，这是由于通胀目标超出预期而导致的。与中国零COVID-19政策相关的严格封锁也影响了中国和全球经济。”经济合作与发展组织在一份报告中表示，停工和房地产市场疲软正在使中国的经济增长放缓至2022年的3.2%。

但美联储系统内的一些声音正试图保持更乐观的前景。苏珊·M·柯林斯（Susan M.Collins）9月26日（周一）在她作为波士顿联邦储备银行总裁的首次公开演讲中表示，美联储期望的软着陆仍有可能。在货币政策转向限制性立场以使经济过渡到更可持续的劳动力市场条件时，人们对大幅下滑的可能性感到忧虑。我确实相信，更温和的放缓目标虽然具有挑战性，但却是可以实现的。