纽约商业经济协会（New York Association of Business Economics）作为全美商业经济协会（National Association for Business Economics）在大纽约地区的经济协会，每年都会在年初举办年度经济预测讨论会。很有意思的是，由于今年协会在一月份主办了给财政部长耶伦的离任颁奖午餐会，所以预测大会推迟到了2月初。更有意思的是，协会传统都是在加拿大驻纽约总领事馆举办年度预测大会。上周特朗普总统推出对加拿大的关税，然后暂缓执行。这也让本次大会的时间地点变得非常特别。笔者全程参与了大会，并在会场提问。本文是大会的个人见闻分享，不代表任何机构的立场。

一、美国-加拿大贸易战
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传统上NYABE在加拿大总领事馆每年年初举办预测大会，对于场所没有任何波澜。但是本次恰逢特朗普提出对加拿大征收25%的关税，然后暂缓30天，可以说引发了很多的讨论。加拿大总领事在开幕致辞中也非常幽默的提到，加拿大和美国是传统盟国，这次感觉是莫名其妙被针对了。加拿大最近几年经济不佳，加元对美元不断贬值，加美边境也出现非法越境人数大幅上升的情况。当然，加拿大出口大量能源到美国，包括石油，天然气，水电，还出口大量矿产，淡水，农产品到美国。他认为加拿大和美国确实不应该打贸易战。另外，现场也有很多讨论，加拿大和美国有很多共同利益和文化，如果闹矛盾，会让 CRINK 国家们渔翁得利。

（加拿大驻纽约总领事致辞）

二、对美国宏观经济的预测
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这次主讲美国宏观经济的圆桌成员来自于美银美林，花旗银行，和德意志银行的首席经济学家。现场参与讨论的成员包括华尔街各大主流银行，保险公司，智库，和学术机构的高层。对于美国经济，基本上就是两大意见派别：乐观稳健增长派，悲观滞涨派。

（纽约商业经济协会总裁致辞）

一些相对比较乐观的机构提出的观点是美国经济今年会稳健增长。经济增长率 2.5%，通货膨胀率3%以下，失业率4%左右。也就是说今年和去年的美国经济会非常相像，稳健增长，各主要宏观经济数据基本不变。不会有严重的贸易冲突，也不会有很大的财政赤字增加。

另一些相对比较悲观的机构的观点是预测今年美国经济会出现通货膨胀率快速上升超过3.5%，导致美联储被迫加息，因此经济增长失速，失业率上升，进入经典的滞涨。

（华尔街几大投行首席经济学家分享交流）

当然不可避免的需要讨论的是“屋子里的大象”特朗普的宏观经济政策。笔者在2015年参加特朗普的经济政策午餐会后，就写过文章分析特朗普的经济政策。可以说过去十几年，到今天，特朗普经济学的四个核心没有任何变化：

1. 他认为美国对外贸易巨额逆差是“吃亏了”。特朗普在90年代谈对日本的贸易逆差吃亏了，现在谈对中国，墨西哥，加拿大的贸易逆差吃亏了，背后的逻辑是一致的。应对措施就是大规模对各国增加关税，包括他这次新设立“对外关税局”，External Revenue Service, ERS, 对应目前的税务局 Internal Revenue Service, IRS;

2. 他认为美国需要打击非法移民。美国移民局数据显示过去4年美国新增1千1百万非法移民。加上过去积累下来的，目前美国应该有2千万以上的非法移民。特朗普一直主张打击非法移民来给美国居民创造就业机会；

3. 大量放松监管。特朗普一直提出美国对于科技，金融，数字货币，能源，医药等行业的监管过度。这次他任命马斯克主导的政府效率部（Department of Government Efficiency）,目的就是争取放松监管；

4. 减税。特朗普一直认为美国税负太高。特朗普 1.0 实现了减税4.5万亿美元，特朗普 2.0 可能类似。

在现场的很多讨论都围绕的是特朗普这些政策组合可能是互相矛盾的。比如增加关税自然会导致通货膨胀。驱逐非法移民导致劳动人口减少，也会导致通货膨胀。放松监管会有可能导致金融市场泡沫，贫富差距拉大。推动制造业回流美国需要靠补贴，这种拜登时期推动的产业政策和放松监管又是矛盾的。减税会导致政府财政收入下降，财政赤字上升。最后，通货膨胀上升会导致美联储维持高利率，这也会导致美国联邦国债利率支出上升。

我现场提出的问题是：在这些政策选项中，究竟哪一个是特朗普最优先的关注重点？对此问题，现场有很多人表示同感困惑。某华尔街大投行的首席经济学家的解读是特朗普的美国国内经济政策优先选择和时间架构有关。比如现在他刚刚重新入主白宫，前100天需要兑现对于选民关于关税，移民的承诺。等到明年下半年，他可能推动的经济政策会更加关注于2026年11月的中期选举。到那个时候，他可能更加关注通货膨胀和就业。

三、对于货币政策的讨论
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美联储主席鲍威尔的任期到明年结束。目前来看，特朗普似乎对鲍威尔的政策非常不满。他一直说美联储的高利率政策“对他不公平”。美联储主管监管的副主席因为华尔街对于监管的不满，已经辞职。美联储还有其他理事任期会到明年1月份到期。也就是说，特朗普会有机会在今后一年任命新的美联储主席，副主席，理事会理事。特朗普的财经团队核心成员新任财政部长贝塞特，白宫经济顾问委员会主席哈撒特等都已经对美联储的政策提出很多批评。在这种情况下，美联储在今年的货币政策属于如履薄冰，会格外谨慎。美国历史上，从最后一次降息到第一次加息平均时间是7个月。去年12月份降息后，今年1月份的美联储公开市场委员会 FOMC 维持利率不变。如果继续维持利率不变，到今年7月份开始，美联储重启加息周期的可能性会逐渐上升。

（纽约联邦储备银行回购余额，最近创四年新低）

最近几个月美联储缩减资产负债表规模非常显著，美国银行体系的多余流动性基本上已经消失。资本市场的某些地方已经出现流动性紧张。如果叠加特朗普的对外加关税，对内减税，金融市场可能需要做很多新的结构性调整，波动性势必上升。可以说，一个可以得出的共识是2025年的美国和全球金融市场波动率一定会高于2023和2024年。

最后，协会总裁致辞，提到协会的各大会员机构的长期民调：大家新年最关注的热点是什么？前年大家最关注的热点是大数据，去年是人工智能，今年是国际贸易。可见，贸易已经是2025年各大美国主流金融机构和智库的共识核心主题。