反内卷真能救经济？

7月23日，摩根士丹利发布重磅报告《中国：反内卷——通缩解药》，直指中国已连续33个月深陷生产者价格通缩，GDP平减指数连续九个季度负增长。报告警示：政策力推的“反内卷”行动（即遏制企业无序价格战、削减过剩产能）虽有必要，但若忽视需求端改革，中国经济恐难真正走出通缩泥潭。

中国通缩的本质是“投资依赖症”。为对冲房地产下行压力，过去四年政策持续加码制造业和基建投资，导致非房地产固定资产投资逆势增长26%，总投资占GDP比例高达41%。这种“以供给填补需求缺口”的模式，已造成两大恶果：一是产能严重过剩，一些新兴行业产能远超全球需求；二是投资回报暴跌，增量资本产出率从2023年的7.3升至2025年的7.9，意味着每创造1元GDP需近8元投资，效率比十年前恶化40%。

反内卷的悖论。当前政策试图复制2016年供给侧改革经验，但大摩指出三大结构性差异：私营企业主导难题：本轮过剩产能集中在新兴领域，私营企业占比超90%，整合难度远高于国企主导的传统行业；需求引擎熄火：2016年通缩终结依赖出口回暖和房地产反弹，但如今贸易冲突加剧、房地产结构性萎缩，两大引擎双双失灵；人口与债务枷锁：总人口下滑拖累消费，政府债务占GDP比例飙升至119%，财政刺激空间几近枯竭。

大摩开出四剂“救命药方”。紧急刹车：立即停止新兴行业新增产能审批，避免通缩恶性循环；壮士断腕：关闭现有过剩产能（如太阳能、电池），确保行业合理利润；接受低速增长：降低GDP目标，破除“投资至上”思维；激活14亿人消费力：将财政支出转向社保、农民工和农村低收入群体，打通“需求-生产”正向循环。

若不敢触碰“降低增长目标+重塑分配制度”的核心矛盾，通缩幽灵将周期性归来。当26%的全球投资占比撞上人口负增长，中国经济的出路不在更多工厂，而在亿万普通人的消费力觉醒（华叔大视界《反内卷真能救经济？大摩警告中国通缩真相》）。

一点感想：在十几年前克鲁格曼就讲过这个问题。他说：中国所面临的一个重要问题是，要以不断增长的消费替代不可持续的投资。他预测15年后的中国经济:全世界不会任由中国低价商品冲击他们本国生产和市场，等多数国家意识到这点，就会抵制中国商品，那中国经济就会有问题，所以得转型升级。在问题还没出现时，要让老百姓有钱。因为经济转型升级关键是提振内需，而内需需要老百姓有钱。

美国高关税对我们的影响

自特朗普4月2日宣布对等关税后，中国对美国的出口，在4月份下降21%、 5 月份下降34.5% 后，6月同比下降16.1%至381.7亿美元，第三个月同比持续大幅度下降。对美国的出口虽然比5 月份的降幅要小一半，一季度虽然抢出口导致对美出口增长，但上半年，累计对美国出口2155亿美元，同比下降10.9%。大于上半年累计从美国进口738亿美元，累计下降8.7%的幅度。

我们都知道，贸易顺差和固定资产投资，是推动中国GDP增长的主要因素之一。上半年，中美进出口顺差1417.4亿美元，同比下降12%。其中6月份顺差265.7亿美元，同比下降16.3%。

上半年对美贸易顺差同比减少194亿美元，影响上半年中国GDP少增长0.2%。由此可见，特朗普通过关税压缩美国的贸易逆差，效果体现在美中贸易逆差上，还是非常显著的。

美国关税对我国经济的影响，还不仅仅表现在GDP上。为缓和美国关税对出口的冲击，我们加大了出口退税的力度。根据财政部的数据，上半年全国税收收入92915亿元，同比下降1.2%，但出口退税增长了11.6%至12702亿元，这意味着：

第一，去年上半年全国用12.1%的税收去解决出口退税问题，也就是补贴出口，今年 上半年补贴出口的退税已经占到全国税收的13.7%；

第二，上半年我国出口13万亿元人民币，增长7.2%。也就是说，我们的出口退税率，从去年上半年的9.35%，增加到今年上半年的9.77%，出口退税率显著扩大。这在税收下降的时代，对财政的压力可想而知。

实际上，美国关税最大的影响，既不是GDP减少，也不是出口退税导致的财政压力增大，而是对企业利润的影响和国内通缩的压力。

受对美国出口价格下降和出口规模下降的双重挤压，1-6月，全国规上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%，其中6月份同比下降5.3%。对美国出口价格下降还对国内通缩施加了更大的压力。6月份，国内生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降3.6%；国内消费者价格环比下降0.1%，同比上涨0.1%。

受特朗普关税的影响，一些难以承担降价损失的企业已停止对美出口。6月中国的智能手机对美出口同比减少71%，降幅与4～5月相当。游戏机减少48%，与5月的30%的降幅相比有所扩大。保温瓶减少47%，庭院遮阳伞减少37%（徐三郎《不敌高关税，6月中国对美国出口价格降幅居首，影响有多大？》）。

一点感想：我最近一直在讲一句话，这次的关税大战不是一件事情，而是一个重要的转折点。不是打完就完，而是整个国际贸易秩序的一次非常重要的转变。

2.4亿单身年轻人不婚不育，原因到底是什么？

结婚成本攀升。现在年轻人结婚，男方要给女方一笔彩礼钱，至少要20-30万。然后，还要雇婚车、办婚宴、拍婚纱照、蜜月旅行等，至少也要花掉20-30万，两者相加结一次婚至少要40-50万。还没有算上房子、车子。如此高昂的结婚成本，肯定会让很多年轻人对婚姻望而却步，现在结婚已经成为奢侈品。

就业形势严峻。国家统计局数据显示，2024年16-24岁青年失业率高达18.8%，即便找到工作，35岁裁员危机又如影随形。高压之下，年轻人开始“心理退行”——用弗洛伊德的理论解释，这是一种逃避责任的自我保护机制。他们宁愿养“芒狗”（用芒果核当宠物）或沉迷“电子爱人”，也不愿面对现实中的情感纠葛。豆瓣小组“不婚不育互助会”里，有人写道：“一个人可以穷，但两个人会互相责怪——与其被房贷和育儿压垮，不如独自活得轻松。

社会观念的剧变，让传统婚育观逐渐瓦解。2025年，30岁以上未婚女性达590万，她们拒绝为婚姻放弃事业，正如作家李银河所说：婚姻不该是女性唯一的身份标签。一些年轻人早已经习惯了健身、旅游、参加各种社交活动等，追求高品质的生活，享受快乐人生，而不是为了婚姻而降低自己现有的生活质量。

养育孩子成本高昂。根据《中国生育成本报告2024版》，一个孩子从呱呱坠地到18岁成年，平均养育成本约为68万元（小啐《2.4亿单身年轻人不婚不育，原因到底是什么？》）。